天孚通信公司调研简报:高毛利高良率,公司业务稳定增长

我们预计公司2016-2018年收入为3.04亿、4.07亿、5.20亿元,同比增速28.07%、34.21%、27.53%,预计2016-2018年净利润为1.33亿、1.62亿、2.04亿元,对应EPS分别为0.72/0.87/1.10元,参照2016年11月21日收盘价,PE分别为53/44/35倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    高良率和高毛利是公司核心竞争力公司总体经营稳健,每年目标保持20%-30%增长。

    传统业务方面,公司套管目前产能约2000万/月,收发组件1个月出货200多万套,隔离器目前产量约10万只/月。

    产品高良率、高质量、高毛利是核心竞争力,一方面公司订单是订制的,采取跑价原则,另一方面,公司前期技术、研发和设备投入大,cnc数控机床良率远超同类公司,而且产品质量高。

    当前4条新产品线明年有信心扭亏为盈上市以来2年内推出4条产品线,osa产品线、适配器生产线、MPO/MTP产品线和barrellens产品线。

    osa产品已经通过华为认证,明年10GPonosa产品可能会放量。

    barrellens产品,公司计划和永昶设立子公司收购日本TM,从而掌握LENSARRAY相关技术。

    客户基础和资源积累大大加速公司新产品认证新产品(包括老产线的新产品)是公司未来收入和毛利的重要支撑,公司研发投入大(2015年1480万元,2016Q1457万元),新增项目研发跟着客户走,客户群决定了最前端的产品研究方向。

    公司在光通信领域积累了的客户基础和资源试公司增加产品线会相对其他厂商容易,通过验证更快,具备市场优势。

    风险提示:光通信行业发展不及预期的风险;公司新产品表现不及预期的风险。