吉电股份:新能源平台定位清晰,产业基金助力加速转型

投资要点:

    东北振兴规划出台利好当地用电需求回升,公司热电联产装机有望充分受益。今年初以来中央陆续出台多项扶持东北发展政策,前三季度东北地区经济状况有所好转。吉林省前三季度GDP增速达6.7%,同期用电量增速达3.36%,改善明显。日前东北振兴“十三五”规划正式获得批复,区域经济有望稳步回升。公司位于吉林省的热电联产发电业务未来有望充分受益经济回升带来的用电需求改善。公司原料煤约50-60%比例是同集团单位签订的长协合同,保障货源且长期价格稳定,成本端压力增长相对较小。

    公司坚定转型新能源,项目储备丰富开发速度有望加快。公司是国家电投集团在东北地区的主要上市平台,近年来开始在全国范围内布局新能源业务。截至2016年年中,公司新能源装机总量已达161.42万千瓦,占公司总装机容量的36.4%。随着公司新能源业务的稳步推进,公司发电结构不断优化,新能源成为公司最主要的业绩增长点。公司目前已在全国范围内建立四个新能源发展基地,规划年增量100~200万kW。

    设立产业基金获集团国家电投支持,推动公司新能源发展战略目标实现。公司以有限合伙人身份与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金产业。合作方融和基金是国家电投唯一的产业基金平台。产业基金拟投项目将主要用于新能源和配售电等项目,将助力公司提前锁定、孵化和培育新能源项目以及配电网项目。产业基金获得集团公司、关联方的资金、项目支持,将助力公司实现新能源发展战略目标。

    集团公司资产证券化率低,产业基金获集团支持,有望加快资产注入。国家电投清洁能源发电资产中约70%的装机尚在上市公司体外。集团已明确对其成熟的优质项目,新能源产业基金可优先获得投资机会,运作成功后,优质项目将逐步进入公司,意味着集团有意通过资产证券化将公司打造为集团旗下的新能源投资运营及资本平台。

    维持盈利预测与评级:我们维持预计16~18年归母净利润分别为1.81、3.68和6.78亿元。

    考虑增发,EPS分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE分别为79、37和20倍,17年PE与行业内同类型公司基本持平,若不考虑增发公司估值将低于行业平均。鉴于公司处于新能源快速成长期,通过并购基金和增发获得集团支持力度较大,我们认为公司在集团新能源平台的定位逐步清晰,且股价处在增发价附近安全边际较高,维持“增持”评级。