瑞丰光电:切入高端激光光源,未来发展空间放大

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:林寰宇 日期:2016-11-23

瑞丰光电传统LED业务增长稳定优异,同时在传统优势业务外,公司也在新领域积极布局。购入玲涛光电,实现在中小尺寸背光领域的切入。近期成立激光光源业务子公司,依托原有先进光源技术基础,拓展激光显示领域。较传统光源放映而言,激光放映画质清晰度更高、观看舒适度更好,而且更加节能。未来影院放映机光源更新至激光光源将成为长期趋势。

    现有影院升级激光光源后,首先减少整机功耗与后期维护费用,由于原有氙气灯的耗材属性带来的成本支出较高,激光光源将大幅降低使用成本,提升影院长期盈利水平。以IMAX为代表的巨幕,表现出的高端服务感受与高票价匹配,使得对影院设备的提升,进行高端化变革也是县域影院增强竞争力、提升票房收入的有效手段。激光电影作为影院差异化竞争策略的一种,是应对大银幕、更佳3D观影体验的有效手段,也推动新增影院更倾向于使用能够提供更佳画质的激光光源

    李安新电影《比利林恩的中场战事》,能够达到3D、4K、120帧播放标准的电影院只有五家,是目前电影播放技术革命的先驱,带动了新技术设备在更大范围内影院的引进。其中对于放映设备的亮度要求也达到了新高度,观众观看到的亮度要达到28fl,通常3D电影亮度大概在2.5到4.5fl,一般氙气灯达不到如此高要求的播放条件。

    公司产品目前针对激光光源进行嵌入式设计,直接市场现存放映机进行配套。模块化的设计,适用于市场上的主流放映机,同时可以根据影院需求进行个性化改造,提升产品的适用性。在不变更整体影厅结构的情况下,以嵌入式的产品模块,减低整体功耗,减少放映产生热量,延长放映机的寿命,提升设备稳定性。

    未来依托存量及新增需求双线高速拓展:截止2015年全国银幕总数增长至31627块。未来五年,银幕数量将维持高速增长。截止2015年底,根据国家统计局数据,我国人口为137,462万人,每100万人拥有银幕数量为23块。美国经济分析局数据,美国人口为32,170.4万人,每100万人拥有银幕数量为124块。相较而言,每100万人拥有量有100块的差距,行业发展空间巨大。

    投资建议

    我们认为,下游液晶电视销量持续走好的情况下,公司背光LED四季度仍保持较快增速;公司进入激光放映领域,后续前景广阔。预计公司2016/2017/2018年EPS0.22、0.39、0.70元。目前公司股价对应估值为82、47、26倍,我们给予“买入”评级。

    风险提示:下游液晶电视增速减缓,激光产品需求低于预期。

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