江河集团点评报告:装饰主业稳中向好,医疗版图有望加速扩张

订单收入逐季好转,装饰业务有望稳中向好发展。

    传统业务上,公司今年前三季度订单和收入正逐季好转。前三季度公司内装外装合计中标130亿元,同期增长31.36%,其中三季度增幅较大,幕墙中标额有较大增长。公司前三季度收入(绝大部分是装饰业务)虽负增长6.98%,但增速逐季回升,三季度单季增速已由负转正。随着订单逐步转化为收入,未来公司装饰收入有望稳中向好发展。

    投资控股南京泽明是国内眼科医院落地的重大进展。

    若以1亿初始估值以及2015年净利润686万计算,并购的估值为14.6倍,远低于可比上市公司。南京泽明虽然对公司利润不构成重大影响,但如投资入股成功,将成为国内眼科医院落地的第一步,有助于公司国内外业务的协同开展,海外Vision公司的先进的管理和技术有望引进国内并产生一定协同效应。从估值先决条件中可以看出,为满足这些条件,南京泽明后续可能还会收购或设立眼科医院。

    继续增资顺义产业基金,医疗版图有望加速扩张。

    投资建议。

    此次投资入股南京泽明是公司国内眼科医院落地的重要一步,可以预期公司将来在国内还将投资或设立更多的眼科医院。在双主业齐发展的思路下,公司的医疗版图有望持续加速扩张,传统装饰主业将可能维持稳中向好的发展态势。综上,公司成长前景值得期待,我们维持对公司“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.33、0.42、0.52元。

    风险提示。

    固定资产投资增速下滑加速;本次签署的为框架协议,具体实施仍存不确定性;医疗并购进度不及预期。