科达洁能:海外市场高增长,定增加码锂电负极材料及陶瓷机械

借力“一带一路”,快速发展海外陶瓷机械市场。伴随国家“一带一路”发展战略,公司在建筑陶瓷装备领域取得较大发展,业务已拓展至南亚、中东、非洲等新兴市场。2013年到2015年,公司海外销售收入占比从10.03%增长到20.55%,年均复合增长率达到38.94%。在整体强化海外销售与服务能力的同时,针对市场薄弱地区,公司推出“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售”业务模式。公司和广东森大共同投资了三个非洲陶瓷项目(肯尼亚、加纳、坦桑尼亚),其中肯尼亚项目首条生产线已于11月点火投产,预计年销售收入约1.6亿元。其他项目主要生产线计划在2017年投产。随着“一带一路”的继续深入,海外市场有望继续扩大,预计今明两年,公司的海外陶瓷机械销售将维持100%以上的增速。

    清洁煤气销售有待政策落地,洁能设备向更多领域拓展。公司沈阳法库项目自投产以来,一直处于亏损状态,今年6月,沈阳市政府出台文件提出,淘汰法库园区内53台两段式煤气发生炉,引入公司的煤制气替代,这将有望改善公司清洁煤气业务经营状况,实际效果有待政策落地实施。公司清洁燃煤气化系统在氧化铝行业已成熟推广,正在向碳素、焦化、特钢等更多领域拓展。今年4月,公司与新疆天龙矿业签订了4667万元人民币的承包合同,该项目是公司第一单将清洁燃气化装置应用于碳素厂的项目。

    收购科行环保,介入烟气治理。2015年8月,公司收购科行环保72%股权,成为其控股股东。科行环保是国内大气污染末端治理领域处于领先的民营企业,业务聚焦于建材等工业领域,与公司未来发展战略高度吻合。本次收购后,公司环保业务形成“前端清洁生产+末端治理”业务布局,集成优势明显。

    锂电池需求旺盛,收购漳州巨铭奠定负极材料业务基础。据高工产研锂电(GGII)调研数据,2016年第三季度锂电材料产值规模达109.77亿元,同比增长95.5%。其中,国内负极材料产量35970吨,同比增长86.18%。公司积极进行业务转型,加大对洁能材料(锂离子动力电池负极材料)领域的投入。2015年9月,公司设立安徽新材料;同年11月,公司收购漳州巨铭,目前在锂离子动力电池负极材料业务领域已具备一定的业务基础。2016年1-6月,漳州巨铭实现营业收入1790.55万元,占同期上市公司营业收入的0.81%。

    定增引入新华联控股,加码锂电负极材料及陶瓷智能制造。今年9月公司发布公告,拟通过向新华联控股和芜湖基石非公开发行股票,募集资金119996.76万元。其中49053.00万元将用于公司年产2万吨锂电池系列负极材料生产线项目的建设,该项目产品石墨负极材料,在电池中的主要用途是作为储备锂离子的材料,中间相碳微球属于人造石墨,主要应用在动力类锂电上,具有高倍率型和循环次数多的优点。剩余募集资金将用于建筑陶瓷智能制造及技术改造项目。募投项目的建成有助于公司进一步培育新的盈利增长点,增强公司长期发展后劲。

    投资建议:

    我们预计公司2016-2017的净利润分别为3.70亿元、5.43亿元,EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE为34.50倍、23.61倍,目前其他专用机械行业(TTM,剔除负值)中位数为130.24倍。考虑到公司海外陶瓷机械业务呈高增长态势,锂电池负极材料业绩可期,我们首次给予其“增持”投资评级。

    风险提示:

    海外陶瓷项目进展缓慢,锂电负极材料出现产能过剩。