美菱电器:“智能+变频”提速,充足现金助力长期发展

冰箱业务盈利稳增,空调业务弹性较大。

    冰箱受益变频战略:新能效标准实施将带来冰箱行业的变革。中国家电协会对冰箱变频压缩机使用占比进度目标具体,即到2020年达到30%,2025年达到50%。公司在变频冰箱方面布局早、且具备上游协同优势,上半年公司冰箱产品中变频冰箱占比已接近35%,远高于行业的8%。基于公司中高端冰箱市场占比提升,前8月冰箱内销量市占率提高0.67pct,毛利率提升2pct。未来这一趋势将延续。空调盈利能力提升:国内市场去库存结束带来长虹空调销量和盈利能力双升;出口猛增扩大规模化生产、有效摊薄成本。内销毛利率水平已明显提升,从去年全年的20%左右恢复到目前的23%左右。长虹空调作为二线品牌2014年仍盈利约1亿,2015年来受累于行业价格战持续亏损。明年局面好转有望使盈利能力恢复。

    渠道拓展提速,保障业绩提升。

    出口方面:公司坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入,未来三年仍有望实现翻倍增长。国内市场:逐渐压缩经销商、代理商等批发环节,降低销售费用。积极建设长虹-美菱智能产品体验店。重视盈利能力强的电商渠道。加强销售团队末位淘汰制。

    定增加快智能化战略,雄厚货币资金助力2020年规划。

    智能化建设加速:公司以5.59元/股非公开发行募集资金总额15.7亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金。雄厚货币资金打开收购预期:公司制定2020年长远规划:力争到2020年实现收入200亿元以上,净利润10亿元。公司有志于发展洗衣机、小家电业务,考虑到竞争格局已稳,在手货币资金充足,不排除公司采取并购方式打开局面。

    布局生物医疗领域,探索生鲜电商模式。

    中科美菱挂牌新三板,专注于医用低温制冷设备领域。目前我国生物等领域对低温冰箱的需求量日益增加。美菱等国产品牌有望打破国外品牌垄断,扩大份额。公司基于在冰箱冰柜领域的技术优势,于2014年开始涉足生鲜电商领域,公司拥有的自主生鲜电商品牌“购食汇”,推广迅速,也开启了“硬件+服务”新模式。

    看好公司中长期发展,维持强烈推荐评级。

    公司明年业绩弹性大,中长期战略清晰;控股股东参与增发显示中长期发展信心;三季度末在手货币资金63亿,拥有极强安全边际。我们预计公司2016-2018年EPS为0.27、0.40和0.51元,对应PE为26、17和13倍,给予强烈推荐评级。

    风险提示:1、原材料价格波动;2、新业务拓展不顺;3、行业需求下滑。