联发股份:色织布主业领先,新业务持续拓展

一、事件概述

    我们调研联发股份,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

    二、分析与判断

    主业稳健发展,业绩快速提升

    公司为色织布行业领先企业,拥有集轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣为一体的完整的产业链。目前公司已具备年产棉纱21万锭、色织布1.6亿米、印染布6000万米、衬衫1100万件、针织纱和针织布各6000吨、家纺面料3000万米的生产能力,未来有望逐步向埃塞俄比亚等非洲国家布局产能。受益于原联发热电(现联发环保新能源)全部并表,子公司联发天翔、联发领才减亏,人民币贬值,以及管理水平提高、成本下降等因素,前三季度公司实现净利润2.36亿元,同比增长32.69%,业绩提升迅速。

    深化布局环保领域,培育新盈利增长点

    公司积极布局环保新能源领域。2015年收购子公司联发热电剩余40%股权,2016年8月更名为江苏联发环保新能源有限公司,目前收入主要来源于电、蒸汽、污水处理等,未来有望将秸秆发电、生物质发电、污水处理、固废处理、危废处理等作为发展方向,培育新盈利增长点。

    积极寻求投资项目,激励基金增强经营活力

    公司现金流充裕,2015年设立上海崇山投资公司,未来有望通过股权投资、并购、财务投资等方式发掘优质项目、拓展业务领域,推进产业经营和资本经营互补发展。2016年8月,公司推出长期基金激励计划,当年度净利润增加额在1亿元以内的部分按增加额的30%提取,超出1亿元的部分按20%提取。我们认为激励基金的推出有助于公司吸引、稳定中高层管理人员和核心骨干人才,持续增强经营活力。

    三、盈利预测与投资建议

    公司主业稳健发展,环保领域布局逐步深化,同时积极寻求投资项目,培育新利润增长点。预计2016-2018年EPS为1.13/1.27/1.45元,对应PE为16/14/13倍,上调至“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    新业务拓展不达预期,海外需求疲弱,汇率波动。