围海股份:主营订单高增长,第二主业渐花开

定增过会,资本瓶颈破除,借PPP政策春风主业迎来二次发展。大股东以及关联方斥资17.65亿元参与增发彰显信心。此次定增24.7亿将全部用于工程施工项目,其中宁波杭州湾新区21亿,天台县苍山产业集聚区PPP项目3.7亿。

    订单高增长,PPP订单占比持续扩大2016年共签订合同总额155.87亿元,今年执行订单额度约为20-25亿元之间,订单合同总额同比增长270.15%。2016年公司共承接PPP类订单148.71亿元,占订单总额的95.4%。

    17年迎来BT回款高峰期,现金流与投资收益有望大幅增长。17年BT转结算总额有望达到9.82亿元,16年转结算余额约为4.71亿元,同比增长108.5%。

    前三季度净利高增长,全年增速可期。前三季度营收13.3亿,同比增长6.95%。前三季度净利0.28亿元,同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82亿,同比增长23.27%。单季度净利0.14亿,同比增长212.9%。单季度净利大幅增长的主要原因是15年三季度基数较低。

    公司大力发展第二主业,泛娱乐领域渐花开。公司泛传媒跨界计划着力打造两个平台:影视平台及游戏平台。影视平台目标打造传媒产业的工具链提供商,做“金矿旁的卖水者”。游戏平台目前以围海控股层面布局乐卓网络,专注手游开发与发行。

    买入评级,目标价13元。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为0.94/3.47/4.65亿元,EPS为0.13/0.33/0.45元(17年后考虑增发股本摊薄),综合考虑未来泛传媒行业的增长性和主业情况,给予公司17年动态PE40倍估值,对应目标价格为13元。