罗莱生活:稳步推进转型,成效逐渐显现

核心观点:

    往大家居转型升级的传统家纺龙头

    公司是国内最早涉足家纺行业集研发、设计、生产、销售于一体的龙头企业。连续11年居国内同类市场占有率第一。15年12月公司正式更名为“罗莱生活”,积极由家纺企业向“家居生活一站式”品牌零售商转变。

    我们预计公司业绩短期将拐点向上

    首先,15年第四季度公司业绩基数较低。其次,电商渠道增长较快,且逐季加速,16年前三季度公司电商业务收入增速接近50%。第三,前三季度净利润下滑主要由于家居化的前期投入,包括合伙人计划的推进,导致税费短期有所增长,随着公司家居化业务成效逐渐显现,明年营收增速有望加快,同时税费方面的影响由于基数效应也会减弱。

    17年有望重新进入快速增长通道

    首先,14年至今公司积极推进加盟转直营、合伙人制度、品牌事业部组织架构调整。其次,加快向家居转型,截至上半年已经转型升级为大家纺小家居的门店数量占比为15%,同店增长速度高于传统家纺门店。第三,继14年投资大朴网,15年投资迈迪加、内野中国后,今年连续投资优集品、太火鸟、影觅,LEXINGTON,考虑到公司现金充裕,负债率低,战略规划明确,后续收购兼并项目有望不断落地。第四,12.5亿定增获证监会受理,募投方向家居生活全渠道O2O和供应链,支持公司转型升级。

    16-18年业绩预计分别为0.53元/股、0.59元/股、0.68元/股对应16年市盈率27倍,低于行业平均63倍估值。考虑公司业绩有望拐点向上,且并购整合有望继续落地,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济不景气、市场竞争、转型新业务、定增获批的风险。