泸州老窖更新报告:一线品牌延续控货保价,底部反转趋势明确

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟,胡春霞 日期:2016-11-16

投资要点:

    投资建议:维持增持。公司各项调整措施卓有成效,底部反转趋势明确,维持2016-17年EPS预测1.31、1.69元,维持目标价42.9元。

    老字号特曲暂停发货,三大中高端核心产品全面停货调整。据凤凰网,近日泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司发布《关于老字号特曲停货的通知》。通知指出,为进一步稳固老字号特曲价格体系,保障各经销客户及各渠道环节利润,经研究决定:即日起停止接收老字号特曲销售订单,以及停止老字号特曲产品发货。据渠道调研,暂停发货情况属实,至此,泸州老窖三大中高端核心产品(1573、窖龄、特曲)全部进行停货调整。

    顺应提价形势,聚拢渠道资源。上半年1573收入增195%达17亿,Q3已顺利完成全年任务,9月已停止发货寻求新的价格定位,当前1573批价620-630元,近3月已提升60元左右,Q3单季特曲收入增80%左右,预计近期亦完成全年销售任务,未来跟进1573提价的可能性很大。近期茅台批价提升至1050元左右,五粮液批价提升至685元左右,老窖中高端核心产品的提价空间进一步打开。老窖三大中高端核心产品全部停货,反应公司意图顺应行业提价形势,提升渠道利润,有效维护经销商利益,力保基业长青。年底将到春节旺季备货期,我们认为老窖本次停货将不会持续较长时间。

    历史遗留问题已肃清,2017年高弹性将完全显现。据渠道调研,Q2开始补贴经销商历史亏损问题基本肃清,下半年中档酒受益低基数,预计增速达30%以上;2017年受益产品结构升级、费用刚性,利润弹性将完全显现,预计净利增速30%左右。

    核心风险:宏观经济下行风险;食品安全问题发生的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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云南白药 买入 84.36 研报
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万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
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电子信息 492 84 280
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金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50