湖北宜化:PVC烧碱景气高产能多弹性大,尿素位于绝对底部期待未来反弹

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨林 日期:2016-11-15

PVC和烧碱价格势如破竹,公司为行业内利润弹性最大标的。从2010年底到2016年初,PVC经历一段长达五年的下行周期,行业内除了西北地区电石能自给且用电便宜的部分企业外,大部分企业亏损严重。从2016年年初开始的半年内,PVC价格开始了一波较为温和的反弹,但在国内大宗商品普遍红火的大环境中,PVC价格上半年的回升并不突出,但进入八九月份之后,PVC突然势不可挡,一跃成为最为强势的大宗化工产品。而与PVC生产配套的烧碱的价格,在九月下旬也突然发力,在大部分地方甚至创下了历史新高。虽然很多大宗商品价格的强势表现可能只是昙花一现,但PVC价格的上升确实是有着供给格局改善的坚实支撑,对于西北地区拥有大型电石生产装置且电价低廉的PVC生产企业来说,其优势是难以替代的,所以即便价格有所回落,但在未来几年内,西北地区的很多PVC厂商都将获得较高的盈利能力。湖北宜化拥有114万吨PVC产能,总产能位居国内第三,其中位于新疆和内蒙的各30万吨产能盈利能力强劲,位于青海的30万吨产能和位于宜昌的24万吨产能在目前行情下也能实现一定盈利;此外,公司的90万吨烧碱产能在过去一直都能实现盈利,此次烧碱价格的爆发,对利润的增厚更加明显。在拥有与公司相当PVC和烧碱产能的各上市企业当中,湖北宜化的市值最小,在此轮PVC和烧碱价格上涨的行情中,湖北宜化利润弹性最大。

    三聚氰胺近期绝地反弹,尿素价格夯实底部。三聚氰胺价格从上半年的每吨五千多上涨到了近期的每吨一万左右,而原料尿素价格却几乎没有动静,价差拉大让公司该产品盈利水平大幅上升,目前公司8万吨/年的三聚氰胺产能已基本能开满。此外,公司是国内最大的尿素生产企业,尿素自2012年5月份以后,基本以下行为主,目前1200元/吨左右的价格已基本达到了历史最低点,近一年多来,化肥行业先后面临复征增值税和优惠电价取消,尿素的生产成本提升,但价格却继续下降,目前,全行业的亏损和较低的开工率已让尿素价格跌无可跌,预计在行业最困难的时期渡过后,会迎来一轮上行周期。

    估值与评级。此轮PVC和烧碱价格的迅猛拉升,在目前的高价位能维持多长时间还较难评判,但只要PVC和烧碱价格不出现特别大幅度的回撤,公司PVC和烧碱产品的盈利就非常可观;此外,尿素的底部行情已非常确定,未来价格上行是大概率事件,公司各产品总体的盈利能力将大幅回升。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.74元和0.82元,对应最新收盘价8.06元,PE值分别为29X、11X和10X。首次覆盖,看好公司较为确定的业绩反弹,给予“买入”评级。

    风险提示。公司能否保持较低的生产成本和费用;尿素价格能否实现较明显的反弹。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000422 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
三安光电 持有 -- 研报
东山精密 持有 -- 研报
卓翼科技 持有 -- 研报
京东方A 持有 -- 研报
风华高科 持有 -- 研报
久立特材 持有 -- 研报
天成自控 持有 35.00 研报
东安动力 持有 15.00 研报
福田汽车 持有 4.60 研报
上汽集团 持有 38.50 研报
宇通客车 持有 30.50 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
分众传媒 0 0 研报
捷成股份 1.05 0.81 研报
新华都 0.65 0.36 研报
金一文化 0 0 研报
合肥百货 0.90 0.68 研报
苏宁云商 0.70 0.56 研报
潮宏基 0.81 0.94 研报
武汉中商 0.36 0.30 研报
飞亚达A 0.42 0.41 研报
红旗连锁 0 0.87 研报
天虹股份 0.86 0.76 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
清新环境 40 持有 持有
先导智能 34 持有 中性
伊利股份 30 持有 持有
桐昆股份 30 持有 买入
中兴通讯 30 持有 持有
保利地产 29 持有 买入
万科A 29 持有 买入
海大集团 29 持有 持有
贵州茅台 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
启迪桑德 28 持有 持有
汇川技术 27 持有 持有
聚光科技 27 持有 买入
通威股份 26 持有 持有
烽火通信 26 持有 持有
分众传媒 26 持有 持有
先导智能 25 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 974 115 269
机械行业 670 85 240
化工行业 588 68 204
食品行业 584 34 171
酿酒行业 548 19 119
农林牧渔 545 38 250
生物制药 530 69 206
建筑建材 523 52 287
汽车制造 523 48 131
房地产 506 49 169
交通运输 471 48 150
金融行业 467 36 166
煤炭行业 453 34 110
环保行业 401 24 87
电子器件 367 68 88
服装鞋类 343 31 125
酒店旅游 340 27 158