10月中汽协销量数据点评:政策红利

投资要点:

    11 月10 日,中汽协公布10 月中国汽车市场销量数据,10 月实现汽车销量265 万辆,同比增长18.7%。

    乘用车增速放缓。10 月乘用车销量同比增速由9 月28.9%降至20.3%,符合我们前期判断。在各细分市场中,SUV 仍是增长的主要驱动力,前10 月SUV 销量累计增长45.6%,市场占有率进一步升至36.1%。1-10 月1.6 升及以下乘用车销售1375 万辆,比同期增长22.8%,销量占比达72.0%。由于旺季经销商集中补库存,10 月库存水平小幅升至51.5,处于合理水平。我们维持16 年乘用车销量同比增长13%的判断。

    购置税优惠有望延期。中汽协近期表示,1.6L 以下排量车型购置税优惠政策有望延续至明年,按7.5%征收,意在促进节能减排以及维持行业稳定增长。尽管购置税减半政策极大促进了前10 个月的销量增长,我们认为,政策延期仅能维持销量增速平稳放缓,很难改变下行趋势。我们预计2017 年乘用车销量同比增长6%,主要驱动力来自四五线城市小型SUV 的增长。

    政策红利。10月商用车销量同比增长7.4%,其中货车增长11.5%,客车销量下降12.9%。重卡销量增长迅猛,10月同比增长54.0%。由于工信部自8月起实施新国标GB1589-2016,交通部出台《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》,在2016.9.21至2017.7.31期间,严厉查处货车违法超限超载情况。新规出台后,重卡最大载重下降10%-16%,导致约15%的运力短缺。我们认为,运力短缺将带来40万台的重卡新增需求,4Q16及1H17重卡销量有望实现明显增长。通过与行业专家讨论我们了解到,部分重卡及动力总成厂商10月订单同比大幅增长70-80%,主要集中在6*4车型。我们认为,由于6*4车型相比6*2车型载重下降幅度小,将是重卡订单的主要来源。我们预计2016年重卡销量达70万台,同比增长27%,2017年销量77-80万台,同比增长10-14%。

    超配重卡行业. 我们维持标配乘用车板块,主要由于市场已经基本反映今年的强劲增长,随着销量及盈利增速放缓,行业整体估值收缩。我们建议投资者超配重卡行业,中国重汽(3808:HK)及潍柴动力(2338:HK)将直接受益。