先河环保:三季报略低于预期,看好网格化监控及VOCs治理

事件

    先河环保公布了2016年第三季财报,营收1.23亿元,同比增长15%,低于预期13%,净利润2669万元,同比增长15%,低于预期12%,主要源于环境监测仪器订单和运营项目的业绩兑现时间较预估有所延长。

    研究中心观点

    重申买入评级,目标价下调至人民币19.5元:先河环保是国内高端环境监测仪器仪表企业,公司2016年第三季净利略低于预期12%,因此我们将2016/17年预估净利润分别下修11%/1%。但考虑到公司大部分环境监测站运营、监测仪器销售收入将于四季度确认,我们重申买入评级,但下调目标价至人民币19.5元,系根据39倍和4.7倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

    网格化监控带动获利增长:三季度以来公司中标保定市网格化监控项目,包括了各类型环境空气质量监测设备共900个监测点位,中标金额8777万元,创近年来新高。我们认为公司网格化监控不但能够降低地方政府投资50%以上,并具有更精准的监测数据。预计到2018年销售量将达到6200套,2016-18年环境监测系统营收年复合成长24%,并将贡献超过70%的营收。

    VOCs(挥发性有机物)治理空间具有想象力:公司保定雄县18亿VOCs治理订单目前已经进入落实阶段,考虑到2018年前工业企业VOCs排放将削减330万吨, 我们预计VOCs治理和监测将催生1348亿的市场空间,先河环保掌握了包括有机废气净化、溶剂回收等治理技术,将有助于率先抢占VOCs治理市场。

    财报预估调整与股票估值

    网格化监控带动获利增长:三季度以来公司中标保定市网格化监控项目,包括了各类型环境空气质量监测设备共900个监测点位,中标金额8777万元,创近年来的新高。我们认为公司网格化监控不但能够降低地方政府投资50%以上,并具有更精准的监测数据。预计到2018年销售量将达到6200套,2016-18年环境监测系统营收年复合成长24%,并将贡献超过70%的营收。

    VOCs(挥发性有机物)治理空间具有想象力:公司保定雄县18亿VOCs治理订单目前已经进入落实阶段,考虑到2018年前年工业企业VOCs排放将削减330万吨, 我们预计VOCs治理和监测将催生1348亿的市场空间,先河环保掌握了包括有机废气净化、溶剂回收等治理技术,将有助于率先抢占VOCs治理市场。

    股票估值:虽然公司2016年第三季净利略低于预期12%,但考虑到公司大部分环境监测站运营、监测仪器销售收入将于四季度确认,我们重申买入评级,但下调目标价至人民币19.5元,系根据39倍和4.7倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。