勤上光电:拟收购小红帽教育,16年业绩承诺5000万

公司拟收购小红帽教育。公司拟收购小红帽教育投资咨询有限公司不低于80%的股权,包括实际控制或所有的约75家直营幼儿园出资、管理和运营权益,对约33家托管及加盟幼儿园的管理和运营权益,幼儿园自有或租赁的资产等。小红帽教育初步估值约为8.7亿元人民币,标的承诺2016年利润不低于5000万,YOY不低于15%(现有业务的内生增长),收购倍数17.4。小红帽连锁幼儿园成立于1997年9月,立足广西,辐射全国,定位中端偏上,市场口碑优质。

    持续增资支持幼教业务发展,未来3年新增幼儿园不低于60家。未来3年,上市公司持续向标的进行资金支持(方式包括但不限于买方股权增资、集团内部资金划拨、协助标的公司对外进行股权或债务融资等),额度不低于人民币3亿元。资金需用于幼儿园的新建或收购,2017年度至2019年度三年合计新建或收购幼儿园不低于60家。

    小红帽将二级市场增持股票,同时保证未来三年管理团队稳定。标的方承诺将30%的交易现金用于二级市场上购买股票,19年审计报告前不得减持,展现对未来发展的强大信心。同时标的方现有全部董事应至少保持60个月不发生变化,幼儿园园长未来3年的年离职率不超过5%。院长是幼儿园经营中最关键的人员,团队稳定将保证公司经营业绩和有效扩张。

    维持盈利预测,维持增持评级。公司在成功收购龙文教育后,布局了国际教育和幼教。公司既定战略为K12+3,目前在民促法对小学、初中阶段教育营利性明确限制后,公司选择非义务的、市场化程度高的幼教领域坚定布局。一方面展现坚定决心,增厚上市公司利润,另一方面也规避了政策不确定性。龙文教育的并购完成后,公司总股本增加至15.19亿股(其他收购均为现金)。我们此前考虑了公司潜在外延,故维持盈利预测,维持增持评级。16-18年EPS为0.14元、0.20元、0.30元,对应PE为79、56、37倍。建议积极关注,维持增持评级。