广州发展三季报点评:燃气增长迅速,电力下滑趋缓

三季度业绩回升,同比增长9.22%,符合预期:

    公司日前发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入160.36亿元,同比增长19.13%;实现归属母公司净利润9.90亿元,同比增长0.44%。对应EPS为0.36元。其中,三季度实现营业收入53.80亿元,同比增长7.55%;实现归属母公司净利润4.93亿元,同比增长9.22%;

    三季度EPS为0.18元。

    燃气板块快速增长,天然气发电将助推工业用气放量

    1~9月管道燃气销售量7.85亿方,同比增长7.63%,其中工业用气1.38亿方,同比增长10.36%。据悉,广州市发改委在9月中旬公示,计划新建六个天然气发电项目及一批能源站项目。我们认为,随着新项目的推进,到2020年天然气在一次能源消费的比重将提高至10%以上。考虑到广州使用天然气历史不长,其应用比例处于底部,而电厂的燃煤改燃气是电力发展的必然趋势。因此,在电力供应过剩的大背景下,电力结构的调整势在必行,转型后发电企业的天然气需求会成为公司的又一增长点。

    电力板块业绩下滑趋缓,光伏和分布式能源站是亮点

    2016年7-9月,公司合并口径发电企业累计完成发电量51.91亿千瓦时,上网电量48.73亿千瓦时,与去年同期相比分别增长了9.14%和9.04%。其中光伏发电同比增长123.67%。2016年1-9月,公司合并口径发电企业累计完成发电量122.45亿千瓦时,上网电量114.85亿千瓦时,与去年同期相比分别下降了2.02%和2.14%。其中光伏发电同比增长101.24%。我们认为,在火电板块下行的现状下,公司的光伏发电和分布式能源站带来新的亮点,考虑到公司的地缘优势,火电机组利用小时数同比高于同区域其他发电公司。预计未来公司电力板块的业绩将逐渐趋于稳定。

    投资建议

    我们维持【买入】的观点,基于2016年289亿市值,目标价为10.61股价走势图2016年11月3日投资评级:买入(维持)元。

    风险提示

    1)宏观经济持续下滑,用电需求不振,造成电力板块业绩持续下滑;

    2)广州市城市燃气管网改造滞后;

    3)煤改气进度滞后,天然气需求增长低于预期;