嘉化能源公司点评:Q3受G20影响,邻对位是未来重要增长点

一、事件概述

    公司发布三季报,1-9月实现主营收入30.32亿,同比增长24.8%;实现归母净利5.36亿,同比增长24.9%;归母扣非5.35亿,同比增长37.4%;基本每股收益0.41元。

    二、分析与判断

    受G20影响Q3业绩环比下降,Q4有望大幅回升第三季度实现净利润1.43亿,同比增长24%,环比下降30%,略低于我们的预期,系G20期间园区停限产所致。公司所在工业园因G20召开停限产两周,园区企业停限产蒸汽供应受影响,液氯无法运输,氯碱装置停工,脂肪醇等化工品也受到影响,主要影响了9月份的利润。目前园区内企业负荷较高,以弥补G20期间的产量损失,公司四季度业绩有望大幅回升。

    脂肪醇供给持续偏紧,价格大幅上涨近期脂肪醇C12-14价格大幅上涨至18500元,创近年新高,原料棕榈仁油价格趋于平稳,价差再次扩大。预计脂肪醇仍将维持供给偏紧态势,公司脂肪醇酸业务盈利有望持续改善。

    新项目推进顺利公司上半年热电联产机组扩建项目2台450t/h高温高压循环流化床锅炉和1台45兆瓦高温高压抽背式汽轮发电机组已完成安装,第3台450t/h锅炉预计明年建成;4,000吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段;16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目油酸车间厂房已完工,正进行现场安装施工;烟气超低排放改造项目按计划进行;与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资1,500万元,半年报完成累计投资1,220万元。公司新项目进展顺利,未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。

    邻对位是未来重要增长点邻对位(邻、对苯磺酰类衍生物)是有机精细化工领域重要的中间体,广泛应用于医药、农药、塑料、染料和涂料等行业。公司是国内最大的邻对位生产厂家,拥有3万吨产能(另三大厂家总产能仅1.5万吨),在产能、成本、技术、环保等方面都占绝对优势。公司将积极向医药、农药中间体等邻对位下游衍生领域延伸,加大力度开发高附加值衍生产品。当前邻对位产品供不应求,存在量价齐升空间,下游衍生品附加值高,市场空间广阔,是公司未来重要增长点。

    三、盈利预测与投资建议:

    预计公司16-18年净利润分别为8.01、10.12、11.73亿元,EPS0.61、0.77、0.90元,PE15X、12X、11X,公司主业各项目进展好于预期,仍看好蒸汽、邻对位、电子级硫酸等业务带来的业绩稳定增长,光伏业务尚需观察,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:产品价格大幅下跌,新项目及园区发展不及预期。