金杯电工:提前绑定保定长安,静待电池组放量开启

事件:2016年11月4日,金杯电工公告称,11月2日公司控股子公司金杯新能源与保定长安客车制造有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司签订了《2016年纯电动汽车电池包供应保障三方合作协议》,为达成长安客车2016年新能源汽车制造任务,确保优质电芯资源充足供应及电池包封装产能锁定,公司与长安客车、亿纬锂能展开了合作。

    提前绑定保定长安,BMS+PACK业务顺利开展:三方协议中提及,长安客车承诺在其车型进入国家推广目录并满足国家补贴政策后,6个月内完成电芯(电池组)的计划需求,金杯则确保其生产的电池组符合国家标准,并通过国家规范。亿纬锂能则确保供应给金杯电工的电芯获得国家认可的权威机构的GBT测试报告等。为确保长安的电芯(电池)资源,金杯已经提前向亿纬锂能购买ICR18650\26V电芯,1月底之前计划备货电芯合计1200万支,据亿纬锂能官网信息,ICR18650\26V电芯电量2.6Ah,电能9.36Wh,1200万支电芯合计电能1.1232亿Wh,按目前电池组价格约2.15元/Wh,预计该批电池组将在明年为公司增加营收约2.41亿元,占比公司2015年全年营收的6.6%。此次签订三方协议也说明了金杯内部已经顺利完成了由三星电芯向国产电芯的技术切换,起到了良好的示范作用,为未来的BMS+PACK市场的开拓奠定了坚实的基础。

    定增10亿外拓新能源汽车租赁+冷链物流,底价12.15元具有较高安全边际:公司定增底价为12.15元,计划募集资金10亿用于拓展新能源汽车租赁和冷链物流业务。冷链物流项目建设期1.5年,预计投产后年均收入1.41亿元,该项目有望在明年开始贡献业绩。新能源汽车租赁项目建设期3年,投产后预计年均收入1.47亿元,预计将在明后年开始贡献业绩。总体来看,公司以线缆传统业务为基石,外拓新能源+冷链物流高增长行业,未来公司发展前景广阔。

    投资建议:公司新拓BMS+PACK业务顺利开展,新能源汽车租赁与冷链物流也有望在明年贡献业绩,但受三星电芯未顺利进目录影响,预计今年公司BMS+PACK业务贡献不及预期,目前公司产能1GWH,顺利切换国产电芯之后,预计公司BMS+PACK业务在明年将贡献较多业绩,重新调整业绩后,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.53、0.78元,对应PE分别为35.5、20.8、14.2倍,继续给予“买入一B”评级,6个月目标价16元。

    风险提示:新能汽车政策风险、外延业务不及预期、市场竞争加剧。