天康生物三季报点评:生猪养殖高歌猛进,疫苗有望见底回升
事件:10月27日晚,天康生物发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入32.56亿元,同比增长3.19%;净利润3.19元,同比增长50.82%;其中三季度单季实现营业收入10.93亿元,同比增长0.69%;净利润1.27亿元,同比增长91.61%。同时,公司预告2016年全年预计净利润3.20-3.93亿元,同比增长30%-60%。
生猪养殖提升利润,扩栏计划持续推进。天康集团整体上市后,公司业务拓展至生猪养殖,年内公司又收购了天康展宏(具备30万头出栏能力)70%股权。我们预计16年公司生猪出栏达到35万头,为公司贡献1.8亿利润,是公司今年业绩增长的主要原因。公司还在积极扩展养殖规模,除了与农六师合作采取“公司+农户”外,近期公司又拟募集9.67亿元新建猪场,规划十三五内实现新疆、河南各100万头生猪出栏产能。
口蹄疫悬浮改造完成在即,高端猪瘟蓝耳适逢强免退出。由于口蹄疫苗生产线进行悬浮改造,公司疫苗产能受到一定影响,导致报告期内疫苗销量有所下滑。预计四季度改造就将完成,公司口蹄疫苗产量和质量都将得到提升,从而带动口蹄疫市场苗的销售增长。此外,猪瘟E2和全球首个双基因缺失弱毒苗两大重磅品种预计明年可以上市,伴随猪瘟、蓝耳退出强免,市场对于高端苗的需求会明显提升,利好公司新品疫苗销售。
盈利预测与估值。我们预计公司2016-18年净利润为3.64亿、4.13和5.11亿元,对应EPS为0.38元,0.43元和0.53元,对应PE为26.0、22.8和18.5倍,维持“买入”评级。
风险提示:生产线改造进度低于预期、新品上市进度低于预期。