旗滨集团:主业亮眼,产业链延伸值得期待

事件:10月27日,公司发布2016年三季度业绩报告,1-3季度营收为47.4亿元,同比增加30.83%,净利润为4.32亿元,同比增长268.31%,其中3季度营收17.3亿元,同比增加33.1%,净利润为2.8亿元。

    投资要点:

    量价齐升,盈利能力大幅提升。受益于玻璃行业下游市场回暖,公司产品呈现量价气盛的良好态势,截止3季度末,浮法玻璃价格上涨31%,销量同比增长30%左右,量价齐升带来业绩高速增长。同时,公司加大成本控制力度,降低玻璃原片成本,公司所使用的能源为石油胶,较使用天然气成本每重量箱下降10元左右,成本端控制使的原片毛利率大幅提升,盈利能力增强,公司作为浮法玻璃在产产能最大的企业,规模优势明显,业绩具备高弹性。

    马来西亚生产线推进顺利,预计明年贡献利润。公司投资11.7亿在马来西亚建设一条600T/DLOW-E在线镀膜玻璃生产线和一条600T/D高档多元化玻璃生产线进展顺利。预计2017年五月份投产,全年贡献毛利1亿元左右。

    设立合资公司,产业链延伸至深加工领域。公司成立3家节能玻璃有限公司和1家光伏光电有限公司,可以看出公司延伸产业链的决心。未来五年,节能建筑占比要达到65%,约130亿平米的建筑需要节能改造,对节能材料需求巨大;同时我国光伏累计装机总量约为1.5亿千瓦,光伏产业链将持续向好,市场空间广阔,预计2018年合资公司将贡献利润1.6亿,值得期待。

    股权激励授予完成,对公司未来发展充满信心。公司于9月份完成股权激励授予,授予对象为高管及中高层管理人员、技术骨干共计308人。股权激励的实施体现了公司上下一心协力发展企业的信心,看好公司的未来发展。

    投资建议:公司业绩具备高弹性,进军深加工领域后产业链得以延伸,打造第二主业。看好其长期发展。预计16-18年EPS为0.23/0.24/0.30元,给予“强烈推荐”评级。目标价5元,对应2017年估值20倍。

    风险提示:房地产下滑速度加快,新产品投放不达预期,原材料成本上升。