聚隆科技2016年三季报点评:营收增长略超预期,但毛利率下滑严重

类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:洪叶 日期:2016-11-08

2016年前三季度,公司实现营业收入3.44亿元,同比增长20.51%,实现归母净利润0.8亿元,同比增长1.40%;其中第三季度,公司实现营业收入1.45亿元,同比增长33.35%,实现归母净利润0.29亿元,同比增长7.08%。

    主要观点:

    营收增长略超预期,但产品毛利率下滑拉低利润增速。

    公司前三季度营收增长20.51%,Q3单季增速33.35%,略超预期,主要原因是主营减速离合器销售量增势良好。但是,受下游洗衣机行业增速减慢的影响,减速离合器行业竞争加剧,产品价格下滑,成本上升,致毛利率下行。1-9月,公司营业成本增长28.37%,快于收入增速;产品综合毛利率35.92%,同比大幅下滑9.93个百分点。费用方面,销售费用增长37.74%,主要是产品销售带动包装、运输及搬运费用增加,销售费用率3.61%,同比增加0.45个百分点;管理费用率与财务费用率分别下降3.08、2.84个百分点。总体来看,行业竞争加剧,产品毛利率下滑是拉低净利润增速的主要原因。

    技术领先,大客户关系稳定,销量增长有保证。

    洗衣机减速离合器产业属于高度市场化的行业。受经济下行因素影响,洗衣机行业产、销量增速自2011年开始下行,基本处在5%以下。下游的不景气给上游零部件行业带来了压力,尤其是低端产品的竞争日趋激烈,但中高端产品受专利保护和下游洗衣机整机客户信赖度的影响,门槛较高,销售形势相对乐观。为应对行业景气下行周期,一方面,公司通过技术创新,革新产品,研制、生产高品质、智能化、环保的新产品。2015年公司申请的发明、实用新型专利分别为43项、28项,2015年公司取得的发明、实用新型专利分别为6项、19项。截止到2015年12月31日,公司拥有的有效发明、实用新型专利分别为33项、62项,专利数量大幅领先浙江三星机电、宁波普尔机电等竞争对手,并在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上处在行业领先地位。另一方面,紧跟大客户,目前公司主要为海尔、美的、惠而浦配套,其中海尔占80%以上,且客户关系稳定。以2015年销售数据,海尔、美的、惠而浦在洗衣机的市场份额分别达到25.91%、20.66%、8.04%,合计超过50%,是洗衣机行业top3。从2015年及2016年上半年的销售情况来看,海尔洗衣机业务增速分别为14.34%、17.15%;美的洗衣机业务增速分别为20.46%、30.62%;惠而浦基本持平。我们认为,公司拥有技术和客户壁垒,虽然行业面临压力,但有望背靠大树,分享大客户成长红利,未来销量增长有保证。

    我们预计公司2016-2018年营业收入分别为4.62、5.54、6.65亿元,净利润分别为1.09、1.19、1.35亿元,EPS分别为0.54、0.59、0.67元。考虑到公司销量增势良好,技术壁垒高,客户关系稳定,未来将受益与智能、绿色家电的更新换代,公司业绩有望保持稳定增长。我们给予公司“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300475 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64