中衡设计2016年3季报点评:业绩维持高增长,EPC订单接连落地

投资要点:

    维持目标价26.93元“,增持”评级。公司公告三季报,归母净利8099.55万元,同比增长41%,符合预期。此外,公司在三天内公告两单EPC(工程总承包)订单,订单金额分别为2.9亿元和3.3亿元,相关利润贡献将体现在2016-2018年业绩中。我们认为,EPC 订单的接连落地,不仅有利于增厚利润,更为PPP 项目获取打下坚实基础。维持公司2016年-2018年EPS 为0.49元/0.60元/0.77元。维持“增持”评级,目标价26.93元。

    EPC 订单贡献利润的同时增强了PPP 项目获取能力。公司三天内接连公告两单EPC 项目落地,分别为南京九间堂项目(约3.3亿)以及中马钦州产业园职业教育实训基地项目(约2.9亿)。对比公司2015年EPC 总收入(约3亿元),可见2016年EPC 项目推进明显加速。我们认为,EPC 项目经验的不断累积对于未来PPP 项目的获取意义重大。市场对于公司作为设计方介入获取PPP 项目的前景持有观望态度。我们认为,公司除设计咨询以外,还具备EPC 以及工程监理、项目管理等方面的经验,能够提供工程全产业链服务,天然具备PPP基因。从产业链上游的设计端向下整合,承接PPP 项目完全符合公私合营模式对于私营方专业能力的要求。

    继续看好公司2016年业绩高速增长并完善区域布局。我们重申,公司2016年业绩高增长,收购重庆卓创、苏州华造之后,区域及业务条线的外延式布局有望进一步完善。

    催化剂:PPP 订单获取;区域扩张落地。

    核心风险:宏观经济下行导致下游支付能力下降。