中科三环:毛利率持续改善,新能源汽车订单可期

公司发布2016年三季度报

    公司前三季度实现营业收入25.49亿元,同比下降1.43%,实现净利润2.31亿元,同比上涨25.23%,实现基本每股收益0.22元,同比增加29.41%。其中,第三季度实现营业收入8.79亿元,同比下降1.43%;归属于母公司净利润7884.01万元,同比增长48.98%;实现基本每股收益0.08元,同比上升54.00%。业绩符合预期。

    公司营业收入基本稳定,净利润显著上升

    公司是国内最早从事钕铁硼磁性材料研究生产的企业之一,产品规模全国最大、生产研发技术领先。报告期内钕铁硼消费保持平稳态势,基本面未出现明显改观,公司凭借技术和研发优势,积极应对市场竞争格局变化。通过控制成本和产品结构调整,公司营业收入基本保持稳定,净利润显著上升。

    公司通过成本端改进,销售毛利率同比提升

    三季度稀土价格相对稳定,公司从成本端对产品进行调整,提高了稀土金属的利用率;同时调整了公司产品结构,一方面结合产品品级及产能利用率对生产线进行匹配,一方面利用客户资源优势加大了中高端产品如节能电机、新能源汽车用钕铁硼材料的生产销售。前三季度公司产品的销售毛利率从去年同期的22.26%提高至25.19%。

    公司拥有客户资源,尽享新能源汽车行业红利

    新能源汽车驱动电机用磁材具备较高的技术壁垒和客户认证壁垒,且新能源汽车行业是磁材所有下游行业中增速相对较快的细分行业。公司现有产品结构中55%为汽车电机,拥有庞大且稳定的客户资源,多数客户与公司合作历史超过5年,长期稳定的供销联系有利于公司在极具增长潜力的新能源汽车驱动电机市场的开拓,随着新能源汽车市场容量的扩大,未来业绩贡献值得期待。

    合资企业手续已齐备,未来将增厚公司利润

    公司2015年与日立金属协议在江苏合资建设高性能钕铁硼生产企业。意味着经过多年深耕,公司不仅匹敌行业巨头,更与全球龙头企业日立金属“化敌为友”,彰显公司的实力。报告期内,合资企业取得营业执照,按计划建设。该合资企业设计产能2000吨,产品主要面向新能源汽车,属中高级磁材产品,利润率高且技术壁垒高,公司持股49%,达产后将显著增厚公司利润。

    维持“增持”评级

    公司作为行业龙头业绩稳定,在新能源汽车领域具备技术和客户资源优势。随着产品结构调整以及成本端改进利润率持续改善,加之未来合资企业带来产能及利润贡献,公司前景可期。预测2016~2018年EPS为0.31、0.35、0.42元,对应PE为39倍、35倍和29倍,维持“增持”评级。

    风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整,原材料及产品价格波动。