环保行业2016年三季报总结:行业增长、强者更强,机构持仓处历史较低位

2016年前三季度,环保板块37家上市公司的营收规模为609.6亿元,同比增长30%;归属净利润70.2亿元,同比增长32%。各公司业绩分化显著。行业现金流水平平稳,预付账款总规模同比增长26%。机构投资者持股比例仅为8%,为2014年Q1以来的第二低位,相对低配。维持对行业“推荐”的投资评级。

    行业增速: 2016年前三季度归属净利润70.2亿元,同比增长32%,较去年同期增速下降5个百分点。由于2014年环保行业整体业绩低迷,基数较低,因此2015年环保行业整体业绩增速表现较为突出。虽然2016年前三季度业绩增速较2015年前三季度略有下降,但在2015年较好的业绩增长基数下,2016年依然保持了30%以上的同比增速,也是环保行业整体增势良好的体现。

    而与上半年增势相比,2016年前三季度,37家公司的加总的归属净利润同比增长32%,较2016年上半年的26%有了显著的增长;37家环保公司归属净利润同比增速的平均值为42%,较2016年上半年44%的水平略降2pct。37家公司同比增速的中位值为20%,较上半年19%增加1pct。说明行业整体利润增长水平提高,同时个股增速的分化也正在加剧,且增长的力量强于下降的力量,优势公司的增长量绝对值、及增速表现都非常突出。

    个股增速对比:增速排名前十的公司中,神雾、碧水源、三维丝、兴源环境这4家公司保持良好增长;增速排名后十位公司中,也有2家为去年同期上榜公司;

    除此之外,可以发现2015年Q1-3利润增速排名后十位的东方园林、凯美特气、迪森股份、高能环境、中金环境这5家公司业绩增速飙升,已经于2016年Q1-3位列环保行业业绩增速前十位。 由此我们可以看出,前三季度业绩增速前10名的公司里,4家在去年同期也排入前十,属于强者恒强;另外5家公司则借PPP的东风,实现了排位的逆转,可见顺应行业大行情,及时调整战略方针的重要性。

    现金回流正常,与去年同期差别不大。

    预付账款同比增速较2015年提升,隐含未来项目开工加速的利好预期。

    机构持仓比例季节性下降,创2014年以来第二新低,未来反弹空间大。

    总结:我们通过对2016年三季报数据的分析得到如下结论:(1)环保行业整体增速稳定。(2)行业分化加剧,集中度有所提升。(3)环保行业同时出现持续高增长公司和业绩增速排位逆转公司,这说明部分公司积极的业务转型非常重要和必要,期待更多持续高速成长企业以及更多逆转型公司的出现。(4)对未来的指引,一方面预付账款同比增速提升较多,隐含未来项目开工加速的利好预期,机构持仓比例目前处于较低位,到年报及一季度的反弹空间大,在未来业绩兑现预期加强的背景下,目前是加仓环保的较好时期。