宁波建工更新报告:大踏步转型IDC,量子通信存想象空间

投资要点:

    增持。公司前三季度营收/净利分别为86/1.3亿元,分别同比下滑3%/8.5%, 略低于预期。考虑到公司1-9 月订单108 亿,同比大增49%且开拓PPP 业务初见成效,维持预测公司2016/17EPS 为0.21/0.25 元。考虑公司拟收购中经云78%股权,大踏步转型IDC 业务,给予公司估值溢价,提升公司目标价至8.6 元,对应2016/17 年PE 估值为41/34 倍,增持。

    大踏步转型 IDC 业务,量子通讯具想象空间。1)公司拟以4.54 元/股定增股份以12.63 亿收购中经云约78%股权,若完成公司持有中经云约91% 股权;且公司拟以5.02 元/股向控股股东及员工持股计划等定增募集配套资金7.8 亿元继续加码IDC 业务,显示进军IDC 决心;2)中经云具区位、规模优势,其1,2 期预计很快投入使用,毛利率/净利率可稳定在60%/36% 左右,目前已签订72 个客户,公司公告预计中经云2017-2019 年归属净利分别为0.83/2.28/2.33 亿元;3)IDC 市场增速快,2009-14 年CAGR 为38.6%,不排除中经云持续扩张可能;4)定增完成后科华恒盛将持有公司2.3%股权,科华恒盛4 月牵手国盾量子共同开发量子通信市场,中经云自身和安徽量子通信具战略合作协议,量子通信相关业务布局领先。

    IDC/建筑/金融多轮驱动,发展前景打开。1)PPP 爆发持续,公司PPP 订单落地显加速趋势,下半年中标PPP 项目约36.8 亿元;2)收购南非安兰证券,将以此作为海外扩张的切入口并积极探索多种金融服务模式,未来存在并购海外优质资产的预期,未来业绩将迎PPP/IDC/金融多轮驱动。

    风险提示:定增预案未获通过,中经云盈利低于预期等