万盛股份:Q3业绩符合预期,全年有望超预期,阻燃剂/助剂稳步增长,电子化学品新品种稳步扩展

公司三季度业绩基本符合预期:公司16年前三季度实现营收8.65亿元(YoY+35.80%),归母净利润1.09亿元(YoY+82.77%),对应EPS0.43元,基本符合我们预期(全年EPS0.56元);16Q3单季实现营收3.26亿元(YoY+53.14%,QoQ+18.72%),归母净利润4029.38万元(YoY+119.27%,QoQ+10.92%),对应EPS0.16元。业绩增长主要源于大伟助剂并表,及政府补助增加和处置固定资产损失及公益捐赠减少增厚非经常性损益。公司预计16年归母净利润为1.28-1.70亿元(YoY+50%-100%,对应Q4净利为1908.11-6144.35万元,略超我们预期)。

    阻燃剂与助剂业务稳步增长,同时向电子化学品等新品种拓展。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,目前产能5.35万吨,并于临海园区实施技改项目提升工艺和环保水平。

    近期受益于原材料价格环氧丙烷上涨,公司三季度业绩稳步提升。随着公司未来泰兴基地新产能逐步投放,17-18年主业仍有望持续20-30%的增速。公司收购国内最大胺类化学品生产商大伟助剂,三季度大伟助剂产销量继续增长,有望平稳实现16承诺业绩;其部分产品可使用在电子产品领域,未来会继续加大电子化学品市场拓展;同时新引进腰果酚产品在特种涂料市场前景广阔,投产后将进一步贡献业绩;部分阻燃剂专利产品用于新能源电动车的锂离子动力电池组壳体密封材料。此外,公司出资1500万元向四川汇安融信息技术服务有限公司进行增资,增资完成后,公司持有四川汇安融信息技术服务有限公司5%的股权。

    员工持股彰显发展信心,外延并购预期强烈。公司完成2016年度员工持股计划股票认购工作,成交额1.45亿元(均价23.07元/股,占总股本2.47%),包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划,彰显公司对其后续发展的强大信心。公司设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司。

    盈利预测和投资评级。公司受益产能扩张,大伟助剂业绩兑现顺利,实现协同发展。向电子材料、特种化学品等领域稳步拓展,转型预期强烈。维持盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS分别为0.56、0.72、0.91元,当前股价对应16-18年PE为48X、37X、29X。

    风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。