清新环境:火电烟气治理稳健增长,非电、运营助力公司再登高峰

SPC-3D技术领先,公司龙头地位稳固:2014年公司成功研发出单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(SPC-3D),该技术投资比常规技术低30%-50%,运营比常规技术低15%-30%。公司凭借此技术在火电超净排放改造市场占有率快速提升,2015年市场占有率约30%,预计到2018年,公司市场占有率有望达到35%左右,未来公司火电超净排放改造业务将保持稳健增长。

    非电、运营助力公司再登高峰:现有石化企业将于2017年7月1日实行新排放标准,石化行业烟气治理有望延续电力行业景气度。公司子公司铝能清新成功收购中国铝业旗下环保资产,增强了公司在非电领域的布局。目前公司非电领域订单已提升至20%左右,未来有望成为公司新的增长点。同时,公司将运营业务作为未来发展的一个重点,截至2016年10月,公司已签订脱硫运营项目机组容量约2085万千瓦,尤其是2016年,新签脱硫机组容量约629万千瓦,同比大幅增长。我们预计未来三年公司运营业务平均增速有望达到20%左右,2018年营收有望达16亿元。

    股权激励+员工持股助力公司成长:公司于2014年推出股权激励计划,分三期两次实行,业绩考核目标较高,且行权价都与当时股价持平,显示出公司真正的激励意图,可以充分调动被激励对象的积极性。此外,公司相继实施了两次员工持股计划,累计购买金额达5.96亿元,购买股票数量占公司总股本的比例达3.46%,平均购买成本16.21元/股,略低于当前公司股价。公司员工持股计划以当前股价大量增持,一方面彰显公司员工对未来发展的信心,另一方面,也为当前股价提供了一定的安全边际。

    盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年营业收入分别为30.62、39.80、47.76亿元,EPS分别为0.69、0.88、1.08元,同比分比增长44.33%、27.74%、22.95%。考虑到公司火电超净排放改造业务订单充足,将稳健增长,非电烟气治理领域公司具有先发优势,有望成为未来新的增长点,同时公司估值与行业估值相比处于较低水平,与自身历史估值相比处于偏低水平,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    风险提示:非电超净排放业务发展不及预期;市场竞争加剧;新技术出现替代公司现有技术的风险。