富煌钢构:业绩高增长符合预期,积极推进PPP值得期待

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平 日期:2016-11-07

事件:

    公司前三季度实现营收16.04亿元,同比增长58.16%;净利润0.46亿元,同比增长89.76%,EPS 为0.18元;预计全年净利润将增长94.65%-127.10%。

    评论:

    1、营收逐季提高,净利润维持高增长。

    公司前三季度实现营收16.04亿元,同比增长58.16%,增速较15年同期提升了84.24个pp,主要是因为工程完工进度提高;实现净利润0.46亿元,同比增长89.76%,增速明显高于营收增速,主要是因为:1)公司非公开增发募集资金,短期借款减少,财务费用减少2539万元;2)营改增导致营业税金及附加减少2868万元;3)但因竞争激烈,公司毛利率较去年同期下降8.05个pp。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营收4.78、4.88、6.39亿元,分别增长38.29%、68.18%和104.41%,增速在不断提升,而且第三季度增速相比去年同期增速大幅提升138.08个pp;Q1/Q2/Q3净利分别增长147.99%、-27.29%和84.28%,第三季度净利增速较去年同期大幅提升92.88个pp。公司募集资金到位,产能扩大,并积极推进PPP 项目,未来业绩将有望保持高增长。

    2、毛利率下降,期间费用率下降致使净利率上升。

    公司前三季度毛利率为9.16%,较去年同期下降8.05个pp,公司净利率却上升0.48个pp 至2.89%,主要是因为公司期间费用控制得当,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.55、1.02和1.51个pp,期间费用率整体下降5.49个pp。分季度看,Q1/Q2/Q3毛利率分别为10.75%、10.53%和6.93%,整体呈下降趋势,第三季度毛利率较去年同期大幅下降12.20个pp;Q1/Q2//Q3净利率分别为1.38%、5.07%和2.37%,第三季度净利率较去年同期略降0.26个pp;Q1/Q2/Q3期间费用率分别为7.31%、8.76%和4.83%,得益于募集资金到位,管理水平提升,公司Q3财务费用率和管理费用率分别下降5.06和2.44个pp。

    3、公司回款有所恶化,负债率降低,运营能力有所提升。

    公司前三季度经营活动现金净流量为-3.04亿元,较去年同期的-0.79亿元有所减少,主要是因为公司业务开展,支付采购资金增加。公司收现比为76.07%,下降了23.87个pp,付现比却仅下降了0.43个pp。偿债能力方面,由于非公开增发募集资金,资产负债率下降13.09个pp 至63.78%;流动比率、速动比率、现金比率分别提升0.62、0.42和0.39个pp,短期偿债能力有所提升。营运能力方面,运营周期减少近126天,总资产周转率提升4.45个pp,运营能力有所提升。

    4、推动产业升级,推进PPP 业务,保障业绩高增长,维持“强烈推荐-A”评级公司产能扩张,并推动产业升级,此外大力推进PPP 项目,业绩高增长有保障,我们预计16、17年公司EPS 分别为0.19、0.26元/股,对应PE 分别为90.4、66.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:业务拓展不及预期,PPP 推进不及预期,回款风险。

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