宁沪高速:车流量较快增长,高股息吸引力强

投资要点

    事件

    公司公告2016年三季报:前三季度实现营业收入62.67亿元,同比减少5.86%,归属于上市公司股东的净利润24.4亿元,同比减少1.11%,扣非后净利润24.3亿元,同比增长10.7%。其中第三季度实现营业收入22.1亿元,同比下滑6.18%,归属于上市公司股东的净利润8.8亿元,同比增长18.8%。Q1-Q3单季度EPS分别是0.15、0.16、0.17元。业绩基本符合预期。

    点评

    高速主业增速稳健,车流量较快增长:公司实现收费公路主业营业收入约17.3亿元,同比增长约0.79%,较上半年2.84%的增长有所放缓。其中沪宁高速公路日均交通流量同比增长约6.91%,客车日均流量同比增长约8.77%,货车日均流量同比增长约0.74%,客、货车流量比例分别约为78.1%及21.9%,相对保持稳定。除锡宜高速公路外,其他路段均实现5%以上的车流量增长。但由于客车增长快于货车增长,因此收入增速低于车流量增速。

    收入下降主要是配套业务和地产业务收入下滑。三季度配套业务实现收入约人民币4.2亿元,同比下降约13.57%,主要是受油品零售价格下调和油品销售量下降影响。地产销售形势良好,实现预售收入约人民币1.7亿元,但结算收入仅为3506.9万元,同比减少3.61%。广告及其他业务实现收入约人民币1604.4万元,同比增长约47.82%。 成本下降是利润快速增长的主要原因。公司三季度营业成本同比下降约18.68%,主要是油品价格下跌,312国道一次性计提减值后成本下降以及养护费用的减少。成本下降是三季度净利润两位数增长的主要原因。

    投资策略:公司高速公路收费业务增速稳健,收购宁常高速后给公司主业带来新的增长点。公司现金流充裕,70%-80%的高分红率带来较高股息率,在无风险利率下行周期内是良好的配置标的,预计16-17年EPS为0.62、0.68元,对应PE分别为15X、13X,考虑80%的分红比例,预计2016年股息率为5.45%,维持“增持”评级。