东方电子:电网业务稳步增长,海外业务和充电设备提供续航保障
事件概述
公司发布三季度业绩报告,2016年前三季度公司营业收入15.44亿元,同比增长12.38%,归属上市公司股东净利润为2926.45万元,同比增长16.13%,EPS为0.0299元。单季度看,公司三季度实现营业收入5.50亿元,较上年同期增长11.42%;归属上市公司股东净利润为662.45万元,同比增长20.16%;EPS为0.0068元,同比增长21.43%。
公司各板块业务稳步增长,中标合同额增长保障未来收益
公司是国际智能电网的重要供应商,业务覆盖发电、输变电、配电到用电、电力调度等多个环节产品和系统解决方案。公司第三季度营收维持上半年增长趋势,传统电网业务与非电网新业务齐头并进,增长稳定。公司电保监控、视讯产品中标合同额持续增长;非电网业务,电力电子业务合同额上半年增长278%,表现亮眼。期间中标合同额的增长在相当程度上保障了产品周期内公司的业绩增长,看好未来公司核心业务的进一步突破。
海外业务加速扩张
近年来,公司加速扩张海外业务。目前已经取得了印度市场17个城市的配网自动化项目,印度MP中央邦输电项目、ODISHA邦配电项目,2016年公司首次中标印度首个智能化电表改造示范项目PDY电表项目,开关柜也成功进入了孟加拉市场。在非洲,公司以配电网SCADA/DMS/OMS一体化运营综合解决方案中标赞比亚配网自动化改造项目。公司在印度的部分业务已经完工转入运维阶段,海外业务扩张基础打牢,看好海外特别是印度、东南亚、非洲等电力设备建设进程相对落后地区持续带来增量订单。
电网业务稳定增长,布局充电桩开启业绩新增长点
公司近几年保持了收入和利润的两位数增长。今年7月,公司在南方电网2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目中中标61台直流充电机,金额约500万元,表明公司直流充电机产品已受到外界认可。公司将凭借自身在传统电力行业积累的良好声誉和口碑,大力拓展充电设备市场。
汇率贬值背景下看好公司海外业务的汇兑增量收益
自2015年8月央行启动人民币汇率改革机制以来,人民币汇率便一直处在下跌趋势中,屡次创出新低。从宏观环境分析,外部环境风险压力不断增大,美联储加息预期升温,英国脱欧影响持续发酵,欧元区政治经济皆处于动荡阶段,而国内房地产资产价格处于历史高值峰点,房地产泡沫风险增大,其他实体行业仍处于偏弱态势,全球资产配置的需求增大,进一步增加的人民币贬值压力,人民币汇率短期内回升概率较小。人民币贬值将利好公司海外业务,资金汇兑将获得一定超额收益,公司第三季度财务费用较上期减少828.30万元,减少幅度高达149.61%,除去贷款利息减少,有相当一部分是由于海外业务的汇兑收益增加所致。我们认为,随着公司海外存量订单完结与新订单的持续扩张,人民币汇率持续处于低位背景下,汇兑增量收益有望进一步扩大。
投资评级
考虑到公司未来海外业务的扩张及在充电设备领域的积极拓展,我们保守预计公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.17、0.21元,对应16-18年PE分别为81X、31X、25X,维持“买入”评级。
风险提示
1、二次设备以来行业拐点,公司盈利能力下降;2、非电网新业务拓展不达预期;3、人民币汇率升值利空公司海外业务。