龙净环保:前三季度业绩增长10.25%,符合预期

结论与建议:

    公司今日发布2016Q1-3报告,报告期实现收入49.29亿元(YOY+9.79),实现净利润4.30亿元(YOY+10.25%),符合预期。单季度看,公司3Q实现收入19.99亿元(YOY-1.17%),实现净利润2.33亿元(YOY+7.02%)。营收增长主要来在除尘器、脱硫脱硝工程。

    预计公司2016、2017年分别实现净利润6.65亿元(YOY+18.75%)、7.82亿元(YOY+17.58%),EPS0.62、0.73元,当前股价对应16、17年动态PE为21X、17X,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价15.0元(对应17年动态PE21X)。

    毛利率小幅下降、费用率控制较好:财务指标看公司16Q1-3综合毛利率24.28%,同比下降0.46pct,主要系房地产行业及除尘、脱硫脱硝业务毛利率下降影响,较上半年毛利率提升0.87pct,有所改善;综合费用率13.53%,同比下降0.34pct,公司有着较强的费用控制能力,未来有望继续维持较低费用率。

    完成第三期员工持股计画,均价12.33元/股:公司公告于16年6月17日完成第三期员工持股计画,总计购买366万股,均价为12.23元/股,锁定期为24个月。公司前两期持股计画分别于15年3月18日和7月4日完成,分别以37.08元/股(前复权价格为15元/股)、15.19元/股购买92万股247.8万股。综上测算公司累计三次员工持股计画购买平均价格为15.49元/股,对股价构成一定的安全垫。

    行业趋势向上,公司业绩有望保持15%以上增速:虽然今年1-9月份全国火电平均利用小时数下降179小时,且发改委放缓核准新建燃煤机组,但迫于改善环境的需要,整个存量燃煤机组改造市场空间巨大,《煤电节能减排计画》提出在“十三五”期间要完成3.5亿千瓦机组容量的改造。今年以来,在年初燃煤电价下调的背景下,推出的达标机组电价补贴政策,有效刺激了燃煤电厂对发电机组超低排放和节能改造的热情,行业继续维持向上增长态势。展望未来,国家治理雾霾决心不改,大气治理领域政策利好预计会不断涌现,公司紧抓历史机遇,抢占超净技术制高点,加速技术研发推进,作为大气治理龙头,公司行业份额有继续提升空间,预计公司未来两年将保持15%以上业绩增速。

    盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润6.65亿元(YOY+18.75%)、7.82亿元(YOY+17.58%),EPS0.62、0.73元,当前股价对应16、17年动态PE为21X、18X,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价15.0元(对应17年动态PE21X)。