江淮汽车:Q3净利润YOY+114%,主业发展稳健

结论与建议:公司Q3公司营收117亿元,YOY+13%;归母净利润2.4亿元,YOY+114%。由于去年同期轻卡升级国四、公司促销导致15年Q3利润较低。公司9月推出Ⅱ代S2和Ⅲ代S3、10月推出售价10~13万元的M4,新品推出将助推公司销量、提升盈利能力。此外,公司在新能源汽车方面发展稳健,计划推出成本更低的iev6e,幷将深度受益于与大众汽车和蔚来汽车的合作。我们预计公司16、17年营收为528亿和612亿元,YOY+14%和+16%,税后净利润为9.91亿和11.93亿,YOY+16%和+20%;EPS为0.68和0.82元。当前股价对应P/E为19和15.8倍,维持买入建议。目标价16元(17年动态PE为20×)

    Q3公司营收YOY+13%,净利润YOY+114%:公司前三季度实现营业总收入382亿元,同比增长12.4%;实现归属于上市公司股东的净利润8.2亿元,同比增长26%。其中Q3公司营收117亿元,YOY+13%;归母净利润2.4亿元,由于去年同期轻卡升级国四、公司促销导致15年Q3利润较低,16年Q3净利润YOY+114%。公司前三季度营业利润较上年同期下降160.53%,主要系本期新能源汽车销量增加,将应收新能源汽车补贴按《政府补助》会计准则计入营业外收入所致;前三季度营业外收入较上年同期增长84.88%,主要系新能源汽车补贴增加所致;新能源销量占比的提升也拉低了公司的毛利率,公司Q3毛利率10.13%,同比下降0.68pct。公司前九月销量48万辆,YOY+13%,其中Q3销量14万辆,YOY+12%,发展平稳。

    新品推出提升公司盈利能力:SUV方面:公司Ⅰ代S3单车盈利三千多元,Ⅱ代S3因为增配,盈利能力下降为每辆盈利一千多元。公司9月推出Ⅱ代S2和Ⅲ代S3,其中S3藉新品上市提升售价以提高盈利能力。MPV方面:公司M3目前仍处于模具摊销阶段,预计未来每辆盈利两千多元;公司M4于10月上市,售价10~13万元,估计未来单车盈利约四五千元。新品的推出将助推公司销量、提升盈利能力。

    新能源汽车稳健发展:公司目前主流新能源在售车型依然是IEV5,IEV6S预计不久将上市。公司还计划推出IEV6e,采用磷酸铁锂电池、续航里程150km,主要销售对像是四五线城市及乡镇,以取代老年代步车。公司充分考虑到政策风险,将控制成本、力争在没有地补的情况下实现盈利。此外,蔚来汽车目前发展良好、各方评价颇高,公司将深度受益于与大众汽车和蔚来汽车的合作。

    盈利预期:我们预计公司16、17年营收为528亿和602亿元,YOY+14%和+14%,税后净利润为10.7亿和12.2亿,YOY+25%和+13%;EPS为0.58和0.64元。当前股价对应P/E为19.0和15.8倍,维持买入建议。目标价16元(17年动态PE为19×)