华泰证券三季报点评:经纪业务逐渐企稳,投行业务依旧保持高增长

结论与建议:

    华泰证券发布三季报,公司2016年前三季度实现营收122亿,YOY降38.56%,实现净利润48亿,YOY降44.32%,降幅较二季度有所收窄,前三季度业绩同比下降主要源于15年资本市场火爆造成基期高,而我们注意到公司未来更多依赖积极向财富管理转型及金融创新,未来利润可持续强,转型亮点多,维持“买入”评级。

    业绩整体符合预期:华泰证券发布三季报,公司2016年前三季度实现营收122亿,YOY降38.56%,实现净利润48亿,YOY降44.32%,公司加权平均净资产收益率录得5.94%,较去年同期下降10.07个百分点,业绩整体符合我们的预期。

    经纪业务逐渐企稳:华泰证券前三季度经纪业务净收入录得59亿,YOY降47.73%,较前二季度降幅略有收窄。经纪业务历来为华泰证券的特色,从过去几年的市场资料来看,公司经纪业务均高于行业水准,以“股票+基金”交易量来衡量的市占率持续提升,幷在2013年超越申万宏源,位居行业第一;在主营业务构成中,经纪业务也占据绝对比重。未来随着市场震荡企稳,加之公司“互联网”战略推行获取更多的市场,经纪业务收入上行将是大概率。

    投行业务保持高增长:华泰证券在投行业务成绩颇丰。根据公司披露的三季报,前三季度投行业务净收入录得14亿,YOY增53.08%,3Q单季录得5亿,YOY增91.22%。我们注意到华泰证券幷购业务高速增长,近五年幷购金额CAGR达到了122.63%,并购数量CAGR达到了61.68%,均高于市场水准,已成为拉动投行业务的重要引擎。

    盈利预测与投资建议:前三季度两市日均成交5202亿元,较去同期降52.41%,展望未来,我们预计随着市场整体震荡,四季度成交量或有弱恢复,预计四季度成交量或在5500亿元左右。未来我们看好公司经纪业务实力及转型能力,预计公司2016、2017年盈利增速分别为-34.59%、8.14%,净利润分别为70/76亿元,对应 EPS为0.98元和1.06元,公司目前股价对应2016、2017年动态PE为21.02倍、19.43倍,PB为1.64倍、1.49倍,处于同业中较低水准,建议“买入。