围海股份:三季报符合预期,第二主业加速落地

事件:公司发布三季报。

    前三季度营收13.3亿,同比增长6.95%。前三季度净利0.28亿元,同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82亿,同比增长23.27%。单季度净利0.14亿,同比增长212.9%。单季度净利大幅增长的主要原因是15年三季度基数较低。全年净利增长区间30%-70%,四季度BT转结收入相对三季度增多保障净利高增长。四季度是围海围垦业务传统的结算高峰,往年数据显示四季度营收一般占全年营收的35%到40%。

    经营性现金流短期恶化,PPP在手订单充足,后续主业爆发可期。经营性现金流净流出1.42亿,同比下滑81.61%,主要系新开工项目较多且未结算工程较多导致。目前公司存货已达0.69亿(多为已完成未结算工程)是历史峰值,预计明年转结算额度会明显增多。PPP在手订单75亿,待中标PPP项目76亿,后续增长有保障。

    定增获批资金充裕,第二主业加速推进,打造“文娱产业”工具链。公司出资3250万参与设立“橙乐新娱”,股权占比65%,着力打造文娱平台。未来着力打造围绕“影视制作”的文娱工具链公司,争做“金矿旁的卖水者”。未来公司会广泛布局传媒行业产业链的多个环节,如IP创作、片场管理、影视保险(参股形式)、宣传发行等。

    综合考虑转型预期及充足的PPP在手订单,给予增持评级。2016/2017/2018年公司归母净利润分别为1.07/2.28/2.98亿元。考虑到未来主营的较快增长以及转型预期,给予目标价13。