贵州茅台三季报点评:现金流强劲增长,预收款再创历史新高

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟,胡春霞 日期:2016-11-04

投资要点:

    投资建议:维持增持。维持2016-17年EPS预测13.95、16.18元,维持目标价380元,对应2017年PE23倍,维持增持。

    消费税率大增,净利润略低于市场预期。前三季营收、归母净利266、125亿,同比增15%、9%;Q3营收、归母净利85、37亿,同比增15%、4%,净利润增速一般主因消费税同比大增,Q3营业税金率同比升6.5pct。Q3销售商品收现206亿、经营净现金流189亿,同比增175%、190%。

    Q3整体订单量增长约30%,受益渠道补库存、专卖店增量。我们用两个指标测算整体订单量:销售收现+△应收,前三季、Q2、Q3同比增26%、54%、29%;收入+△预收,前三季、Q2、Q3增31%、64%、35%。Q3环比Q2增速下降(Q2许多经销商跨期打款),但实际订单量和现金流仍大幅增长、明显好于利润表,原因在于6月中旬起茅台批价在两个月内提升100元至950元,期间终端提前囤货、经销商提前打款,叠加Q3公司实行了专卖店增量。Q3末预收款余额达174亿、环比大增59亿,再创历史新高,奠定了坚实的业绩基础。

    近期批价大涨增加后续提价确定性,茅台已进入量价齐升通道。近期厂家生产量应大于市投放量,原因在于为春节提前备货,致供不应求格局愈发明显,国庆后一批价已上升50元至1000元,春节前有望至1050元以上。从茅台提价的历史来看,终端价/出厂价大于50%是提价的必要条件,当前来看若茅台批价稳定在1000元以上,则提价的可能性大幅提升。

    核心风险:宏观经济下行风险;食品安全问题发生的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
华鲁恒升 持有 17.64 研报
浙江龙盛 买入 17.91 研报
恒力石化 买入 16.10 研报
光威复材 持有 42.00 研报
金禾实业 持有 20.80 研报
中设集团 买入 13.91 研报
中国铁建 买入 10.57 研报
苏交科 买入 10.78 研报
金螳螂 买入 12.32 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
格力电器 买入 70.84 研报

盈利预测

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新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
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美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

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万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
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比亚迪 29 持有 买入
伊利股份 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 持有
当升科技 26 持有 持有
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
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汽车制造 411 35 222
电子器件 386 51 239
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机械行业 338 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 282 47 116
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 241 29 157
交通运输 235 26 111
钢铁行业 225 30 118
食品行业 198 25 69
家电行业 198 14 132
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54