东风汽车:郑日及新能源拖累业绩,明年有望大幅改善

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2016-11-04

公司发布三季报,第三季度实现营业收入35.9亿元,同比下降3.8%;归属于上市公司股东的净利润0.05亿元,同比下降95.0%。前三季度实现营业总收入104.8亿元,同比下降9.2%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比下降31.6%;每股收益0.11元,低于我们预期。前三季度利润大幅下滑,主要原因是郑州日产亏损加大,且剥离进度低于预期;以及新能源汽车国补尚未到账,计提资产减值损失大幅增加所致。新能源汽车补贴政策有望近期落地,公司电动物流车意向订单超过2.7万辆,牵手时空投产东风俊风ER30,新能源汽车产品完善布局有望推动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.16元、0.36元和0.49元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价12.00元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    郑日及新能源拖累业绩,明年均有望大幅改善。公司前三季度实现营业总收入104.8亿元,同比下降9.2%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比下降31.6%。前三季度利润大幅下滑,主要原因是郑州日产亏损加大,剥离进度低于预期;以及新能源国补尚未到账,计提资产减值损失大幅增加所致。郑州日产剥离正在进行,预计2017年初可以完成,对上市公司明年业绩将产生积极影响。新能源国补有望年内到账,计提的相关资产减值损失也有望转回。

    电动物流车及乘用车齐头并进,政策落地有望推动业绩爆发。新能源汽车补贴调整和推广目录有望近期出台,2016年公司电动物流车等累计意向订单已超过2.7万辆,政策落地有望推动销量爆发。新能源乘用车市场空间广阔,公司牵手时空投产东风俊风ER30,销量和业绩弹性巨大。公司新能源产品布局完善,新能源产品利润率高于公司传统业务,新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发,前景看好。 评级面临的主要风险

    1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。

    估值

    受新能源汽车政策调整等因素影响,我们下调了公司盈利预测,预计2016-2018年公司每股收益分别为0.16元、0.36元和0.49元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价12.00元,维持买入评级。

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