苏试试验:测试服务如期大幅增长,战略步伐稳健

事件:

    公司10月28日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营收2.56亿元,同比增长28.29%;归属于上市公司股东净利润3030万元,同比增长18.62%;扣非净利润2900万元,同比增长31.72%。实现每股收益0.24元。

    其中,第三季度实现营业收入8898万元,同比增长37.19%;归属于上市公司股东净利润1068万元,同比增长24.18%。

    投资要点:

    测试服务如期继续大幅增长,公司战略执行力得到体现。前三季度公司业务收入总计2.49亿元,同比增长30.07%,其中实验服务仍是增长主动力,录得收入1.09亿元,同比大幅增长53.46%,其中成都广博、南京广博、重庆广博和青岛海测增幅较大,公司拟逐步扩大第三方委托实验服务业务占比的整体战略得到稳步推进。公司实验设备收入1.40亿元,同比增长16.25%,公司生产的液压振动试验系统行业壁垒高,由于生产技术和工艺较为复杂,生产周期较长、投入较大,目前我国大部分液压振动试验系统主要依赖进口。本期末存货较去年同期增长32.33%,在产品和发出品各占42.5%和31.6%,主要是设备业务销量提升,投入增加所致。公司整体业绩稳健增长,持续性较强。

    定增5亿元用于“温湿度环境试验箱技改扩建”和“试验室网络扩建”项目,服务广度将再次提升。“温湿度环境试验箱技改扩建”项目拟投入1.55亿元,通过自建厂房、外购生产流水线和应用控制软件等方式实现,建设期为2年。该项目将有效填补公司在“大型、节能、智能互联网+”环境实验设备制造上的空缺,提升公司的环境实验设备产品制造能力,使之可同时覆盖力学环境实验和气候环境实验两大环境与可靠性实验门类。“实验室网络”扩建项目拟新增加西安和东莞两家实验室,届时公司将在苏州、北京、上海和西安同时拥有四家“环境可靠性+EMC”的综合实验室提供军用电子产品电磁兼容性能测试能力。而东莞松山湖实验室将提供珠三角地区消费电子领域客户测试服务。通过此次项目扩张,公司在实验门类和实验室数量方面均得到了广度上的提升,公司扩张战略稳步推进,业绩稳健增长有所保障。

    公司所处行业壁垒较高,为国家重点支持产业。《中国制造2025》提出的“创新能力”指标中,我国规模以上制造业研发经费内部支出占主营业务收入比重2015年为0.95%、2020年为1.26%、2025年为1.68%,增速明显,各行业对环境与可靠性试验设备及服务的需求将会持续快速增长。振动试验设备行业具有技术密集型特点,行业内企业所生产的设备主要为定制产品,需要强大的技术研发能力、长期的生产工艺积累及大量从业经验丰富的技术人员作为支撑,因此行业进入门槛较高,行业内的竞争者数量较少。公司国内的竞争者主要有苏州东菱振动试验仪器有限公司及北京航天希尔测试技术有限公司等;外资竞争对手主要有丹麦Brüel&Kj?r公司、美国UD公司、MTS系统公司和日本IMV公司等。在第三方服务测试业务方面,公司主要竞争对手有SGS、苏州长菱测试、深圳一通检测等第三方实验室。公司作为振动试验设备生产商对设备性能的理解以及实验技术的认识都更加深刻,具备较强的核心竞争优势。

    维持“推荐”评级

    预计公司2016年~2018年EPS为0.49元、0.77元以及0.96元,市盈率对应当前股价分别为76.61倍、48.65倍、39.15倍。公司经营稳健,业绩增长明确,维持“推荐”评级。

    风险提示。

    规模扩张带来的管理能力不匹配;设备原材料价格上涨超出预期。