南京银行:盈利能力强劲,资产质量优异

事件:南京银行公布2016年三季度报,公司总资产规模达到1.02万亿元,较上年末增长27.1%。实现营业收入210.61亿元,同比增长37.21%;归母公司净利润63.52亿元,同比增长22.67%。不良贷款率0.87%,环比持平;拨备覆盖率459.75%,环比继续上升。公司核心一级资本充足率8.51%,资本充足率14.21%

    资产增速放缓,结构逐步优化。南京银行三季度资产规模环比上升0.78%,与历史资产规模增长节奏相符且结构更加优化:投资类资产规模占比环比下降2.07pc至51.72%,相应信贷资产占比上升1.39pc至29.87%,在不影响盈利稳定性的情况下,强调对实体经济的信贷支持,既是降低营改增的影响,也是响应银监会的最新要求。公司前三季度存款增速达到28.18%,发行了50亿元优先股,叠加近期获准公开发行不超过200亿元金融债券,资金来源无忧但核心一级资本略有不足。

    营收利润双高增,拨备反哺能力强。从收入结构看,利息净收入166.49亿元,同比增长21.41%,占比提升至79.06%;中间业务净收入31.55亿,同比增长20.11%,手续费支出上升较快。资产结构调整和负债端成本提升使三季度净息差环比下降15BP至2.29%,一定程度上影响了收入增速。但南京银行成本收入比偏低,且拨备反哺能力强,未来可保证利润的较快增长。

    资产质量领先,不良生成可控。公司三季度不良率0.87%与二季度持平,不良贷款率领先上市银行;拨备覆盖率继续提升至459.75%,为上市银行中最高。单季不良净生成率升至1.93%,是公司资产质量认定严格、核销处置力度较大所致,短期资产质量无忧。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12.8元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为31.21%、28.71%、25.59%,归母公司净利润增速分别为22%、20.5%、19%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.8元,相当于2016年1.3倍的PB。

    风险提示:宏观经济下滑风险,信用风险,操作风险