兴业银行:股份制规模第一,综合化经营凸显

事件:兴业银行公布2016年三季度报。公司总资产规模达到5.82万亿元,较上年末增长9.78%。实现营业收入1186.58亿元,同比增长5.61%;归母公司净利润439.82亿元,同比增长6.7%。不良贷款率1.71%,拨备覆盖率224.68%。核心一级资本充足率8.87%,资本充足率12.54%。

    规模位居股份行第一,负债来源多元:三季度总资产规模达到5.82万亿,超过第二名0.18万亿元,差距继续扩大;资产规模增速接近10%,预计到年底仍居股份行规模第一。贷款较期初增长10.39%,各类投资余额较期初增长16.97%;负债多元化发展,同业存单发行规模和余额居全市场第一,大额存单发行规模和余额居股份制银行第二。同时随着二级资本债发行的完成,资本充足率提高至12.54%。

    综合化经营优势强化,大资管价值凸显。兴业银行拥有众多的金融牌照,综合化经营优势继续强化。前三季度,旗下子公司合计实现净利润20亿元,同比增长16%,对集团净利润贡献占比达4.55%。兴业银行“大资管”业务纽带作用明显,前三季度非金融企业债务融资工具发行规模、资产托管和管理规模以及理财能力均名列股份行前茅。

    成本控制能力领先,利润增速超收入。兴业银行前三季度实现营业收入1186.58亿元,同比增长5.61%;前三季度归母公司净利润同比增速超过收入增速。其中手续费及佣金收入同比增长11.68%,占比达到22%。成本控制继续加强,成本收入比降至20.49%,保持同业领先。

    拨备环比上升,不良生成率回落。三季度兴业银行不良贷款率较二季度环比上升8BP,但不良净生成率环比下降41BP至1.39%,不良企稳或加速到来。拨备计提继续提升但对利润侵蚀不大,超200%的拨备覆盖率也在股份行中处于较高水平。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.60元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为4.97%、6.01%、6.57%,归母公司净利润增速分别为6.5%、7%、7.5%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为19.60元,相当于2016年1.05倍的动态市净率。

    风险提示:宏观经济下滑风险,信用风险,操作风险