围海股份三季报点评:订单高速增长,文娱布局料加速推进

增持。公司前三季度净利0.28 亿(+42%),符合预期,Q3单季净利0.14 亿(+213%),公司公告2016 年全年业绩在0.82-1.08 亿元之间,同比增长30%-70%,我们维持预测公司2016/17 年EPS 为0.15/0.25 元。

    考虑公司加快文娱产业布局,订单收入比高业绩料进入加速爆发期,维持目标价12.18 元,2016 年约81 倍PE,增持。季度业绩增速提升快,资产减值损失增幅快。1)公司Q1/Q2/Q3 净利分别为388(-47%)/978(+24%)/1444 万元(+213%),季度业绩增速逐渐提升;2)毛利率11.39%(-1.84pct)有所下降,期间费用率7.36%(-1.1pct), 净利率1.98%(+0.31pct)略有上升;3)经营现金净流量-1.4 亿元,同比下降-82%,其中Q3 为0.93 亿元(+29%)增长较快;4)目前应收账款约8.4 亿(+3.6%),占总资产比重为17%较小,资产减值损失约706 万元(+306%),虽增速系完工已决算保留金较上年同期增加所致。

    PPP 订单高速增长,文娱布局料加速推进。1)16 年至今已公告新承接订单约76 亿,同比增81%,其中PPP 超73 亿,同比增约14.5 倍,总订单和PPP 订单均大幅增长,业绩增长保障程度高;2)以文娱产业化专业服务链条切入文娱产业,已投资1000 万于银盈成长+3250 万于橙乐新娱+ 拟1500 万投资于豪霆赛车,文娱第二主业加速推进;3)拟以7.92 元/股定增募资不超过24.7 亿元(证监会已核准尚待批文),控股股东及董事长女婿参与本次定增显信心。

    核心风险:业绩增长低于预期,文娱布局低于预期等