宁波高发2016年三季报点评:业绩持续亮眼,内生外延齐发展

事件:公司发布第三季度业绩公告,2016年前三季度实现营业收入6.01亿元(同比+20.88%),归属上市公司股东净利润1.12亿元(同比+36%);基本每股收益0.80元/股(同比+29.03%)。Q3单季度实现营业收入1.98亿元(同比+30.26%),归母净利润0.37亿元(同比+29.37%)。

    前三季度业绩稳定增长,毛利率、三项费用基本稳定。受益于终端市场乘用车复苏,销量回暖,提升了对变速操纵器、电子油门踏板等产品需求,拉动营业收入进一步增长,前三季度实现营业收入6.01亿元(同比+20.88%),归属上市公司股东净利润1.12亿元(同比+36%)。公司总体毛利率32.55%,同比+0.94pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为:4.74%/7.63%/-0.41%,同比+0.18/+1.28/-0.30pct。

    “内生+外延”齐头并进,业绩进入快速增长通道。1)公司不断加大研发投入,在保持现有业务——汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品稳增长的基础上注重产品结构优化升级,从汽车变速箱手动挡系统到自动挡系统,产品电子化趋势明显,加强智能化,积极拓展中高端市场,进一步提升盈利能力。2)募投8.8亿元分别于汽车电子换挡系统(2.39亿)、CAN 总线系统产能项目(1.48亿)、虚拟仪表项目(1.56亿)、城市公交车联网平台(0.83亿)等, 积极布局智能网联,精准卡位核心技术。公司以1.58亿收购CAN 总线优质标的雪利曼,获得雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.5%股权,2016年10月20日完成股权交割,首付40%股权转让款,并实现并表,协同作用明显。雪利曼已与宁波公交合作推出车联网平台,加速客车智能网联化,虚拟仪表盘业务作为高端车及电动车的标配,渗透率逐步提升,虚拟仪表(年产能36.5万套)、电子换挡系统、CAN 总线(年产能3.6万套)等新产品产能扩张,放量后拉动业绩进一步增长。

    盈利预测及投资建议。

    传统主业稳增长,卡位汽车“智能+网联”,以变速控制和自动换挡为核心,研发量产电子油门和电子换挡;进一步完善“CAN 总线+T-box+虚拟仪表+城市车联网平台”产业链。内生增长强劲,外延协同明显,业绩增长值得期待。预计2016-2018年公司EPS 分别为0.98/1.18 /1.46元,对应PE 分别为44/36/30X,给予“买入”评级。

    风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务进展不及预期。