凯撒旅游:业绩维持高速增长,航旅结合前景可期

报告要点

    事件描述公司发布三季报:2016年前三季度共实现营业收入50.30亿元,同比增长35.03%;实现归属于上市公司净利润2.36亿元,同比增长41.10%;EPS为0.2935元/股。其中单三季度实现营业收入24.28亿元,同比增长23.45%;实现归属于上市公司净利润1.79亿元,较上年增长35.98%。

    事件评论

    零售端加速布局带动营收高速增长,营改增叠加费用控制得当带动净利率提升。1、前三季度得益于公司加速零售端布局,零售业务大幅增长,带动总体营收同比增长35.03%。2、期间费用率控制得当和营改增带动净利率提升。公司销售、财务和管理费用率同比分别升高0.36、0.26和下降0.56pct:其中销售费用的增长主要系业务增加相应的员工薪酬、房租和市场费用等增加所致;财务费用增长主要在于短期借款增加导致的利息支出增加。此外,营改增带动营业税金及附加同比下降38.91%。

    加速零售端布局,深化航旅结合模式,进一步推进旅游金融业务发展。1、享受出境游高景气度,定增项目加强零售端布局。出境游仍是旅游行业景气度最高的子领域,剔除港澳游、出国游行业年增速高达两位数以上;此次英国脱欧、英镑及欧元汇率下调降低出游成本,出境高景气度有望得以持续。公司此次募投项目计划增建各类门店合计1183家,将进一步加强公司终端布局密度,提升市场占有率。2、拟收购天天商旅(持股60%),扩大华东地区市场份额。天天商旅主营日韩和东南亚产品,布局华东地区。收购完成后将有助于凯撒利用其销售渠道、分销旅游资源,进一步扩大在华东地区的市场占有率。3、背靠海航,有望实现航旅结合,降低成本布局全产业链。控股股东海航旅游拥有丰富的航空资源,此前公司参股航空管家、此次定增计划募投近26亿开展国际航旅通项目,将加速推进航旅一体化进程。4、拟投资易生金服,完善旅游金融领域布局。推进旅游业务与货币兑换,小额贷款等金融业务融合,望成为公司新增长点。

    看好公司享受出境游高景气度、布局旅游全产业链以及航旅结合发展战略。暂不考虑定增情况,预计公司2016、2017年EPS 分别为0.35元/股和0.47元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:旅游业突发事件风险,定增/并购进度不及预期。