粤高速A:主业稳健高股息,伴有转型预期

业绩简评

    粤高速2016年前三季度实现营业收入20.75亿元,同比上涨5.63%;实现归母净利润7.97亿元,同比增长39.91%。

    经营分析

    控股路产车流量稳健增长:公司在上半年完成资产重组,现并表路产包含佛开高速、广珠东高速及广佛高速。三条路段营业收入约占公司总营收的95%以上。公司前三季度控股路段车流量同比增加14%,较去年同期增幅8%有明显上升,同时今年以来单月同比增幅也在不断上升,我们认为主要原因是(1)当地经济增长状况良好,广东省前三季度GDP同比增长7.3%,远超全国水平;(2)珠三角地区产业的转型升级和城市化水平进一步提高,如物流基地转到东莞落地、广佛肇同城发展。前三季度通行费收入为20.68亿元,同比上涨8%。广东地区自2015年6月开始实施货车计重收费及ETC联网对收入增长也有积极推动作用。

    成本控制得当,盈利能力上升:公司前三季度净利率从去年同期的29%上升至38.4%,盈利能力大幅上升。主要原因是(1)公司由于成本控制得当,主业毛利率及费用率均有一定程度的下降。(2)由于有息负债规模下降,致使公司前三季度财务费用较去年同期下降约1亿元。(3)营改增降低公司税务费用、参股路段路费收入上升、收到国道325九江大桥提前终止收费补偿款均带动公司业绩进一步上升。

    引入战投带来多元转型预期,高股息彰显防御属性:公司定增引进复星集团,保利地产及广发证券战略投资者,预计公司将借助上述投资公司的能力与资源,开拓相关多元化产业。三家公司业务涵盖地产,矿业,医药,钢铁,金融等行业,未来合作方向广阔,将打开利润上升空间,完成公司多元化战略布局。公司公告2016年起大幅提升分红率至70%以上,按当前股价及营业状况来看,公司年股息率约4%-5%,为投资者提供充足安全边际,具有极强防御属性。

    投资建议

    我们预计公司2016-18年EPS为0.48/0.53/0.58元/股。公司主业稳健增长,多元化转型预期强烈,高股息率提供安全边际,给予“买入”评级。

    风险

    经济下滑、转型不及预期