株冶集团:业绩环比持续改善,资产负债率高企

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2016-11-04

事件:株冶集团28日发布公告,前三季度营业收入为90.31亿元,较上年同期减9.94%;归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元,上年同期亏损4.72亿元;基本每股收益为0.06元,上年同期亏损0.89元。

    投资要点:

    价格上涨、三费下降,业绩环比持续改善

    公司主要以锌和铅的冶炼为主,截止2016年上半年,铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今,铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%,成为公司经营业绩持续改善的关键,公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%,环比持续改善。另外公司三费同比均有下降,降本增效效果显著。

    套期保值亏损拖累利润,政府补助减少

    公司Q3投资净亏损6550万元,主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外,公司前三季度获得政府补助3583万元,少于去年同期的5180万元,主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。

    经营性现金流好转,资产负债率高企

    公司三季度末经营性现金净流入6411万元,环比二季度末-6147万元明显好转,公司可随时取用银行存款1.81亿,对日常经营形成保障。

    公司的总负债达到56.1亿,资产负债率达到97.3%,远高于行业平均水平。

    其中,短期借款36.3亿,短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末,长期借款8.18亿,合计达到44.4亿,利息费用超过2亿,若能有效降低借款数额,将对于公司的利润有显著积极影响。

    盈利预测

    预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元,对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X,维持“推荐”评级。

    风险提示

    锌、铅产品价格下跌

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