迪安诊断2016年三季报点评:业绩符合预期,渠道整合初见成效

投资要点:

    业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2016年三季报,Q1-Q3实现营业收入25.96亿元,同比增长98.52%,扣非后净利润1.82亿元,同比增长50.77%。公司渠道整合不断提速,创新业务进入落地阶段。考虑到公司进一步受让博圣等子公司少数股东权益的进度低于此前预期,小幅下调2016-2017全年EPS预测0.48(-0.08)/0.66(-0.08)元,预测2018年EPS0.86元,维持目标价48.25元,维持增持评级。

    服务保持快速增长,产品代理显著增厚。分板业务块看,其中医学检验服务业务实现营业收入10.49亿元,同比增长30.63%,收入占比40.40%;IVD产品业务实现营业收入15.04亿元,同比增长211.99%,收入占比57.94%;司法鉴定、健康体检、试剂生产等新业务尚处于培育期。受益渠道整合并表效应影响,产品代理业务大幅增长,检验服务占比有所下降,期待未来遗传、分子病理、CRO中心实验室等高端检验业务加速发展,收入结构得以优化。

    初见成效,渠道整合再提速。公司借助资本实力,2016年先后收购新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗,陕西凯弘达等渠道商,外延扩张显著提速,有望打破医学检验服务地域藩篱,同时并表效应下显著增厚公司业绩,预计未来外延整合将持续。同时分级诊疗制度在全国范围内的推行,有望为公司带来新的发展契机。

    风险提示:整合进度低于预期;新建实验室盈利速度低于预期。