中能电气事件点评:三季报业绩超预期,关注新能源物流车运营进展

投资要点:

    三季度业绩超出预期,高于业绩预告上限。三季度业绩预告同比增长135%-160%。实际业绩高于预告上限。业绩大幅增长除收到政府补助、转让武汉电控的厂房获得非经常损益外。原有主业也有较大幅度增长。主要来源于:1)公司销售范围扩大、金宏威并表,大连瑞优并表。2)光伏项目投产。这也因素在全年均可持续,预计全年公司业绩将维持高增长。

    剥离金宏威,消除不利影响,回收现金流。公司2015年收购金宏威51%股权,后因南方电网对金宏威实施市场禁入,公司将金宏威51%作价2.99亿元,以现金的方式转让给自然人王桂兰,公司已收到价款1.5亿元。金宏威对公司业绩的不利影响已消除,通过股权出售回收的现金流可用于后续的发展。

    签署框架协议,定增8.26亿,目标3000辆新能源物流车租赁运营和充电运营。此框架协议是公司转型布局能源互联网战略的开始,此项目定位于批发市场之间的电动物流车租赁和电动汽车服务,合计3000辆电动物流车运营,分两期建成。我们预计将有望给公司带来与传统业务体量相当的盈利。

    股票期权激励设定多年稳健增长,彰显信心。公司向包括总经理和副总经理在内的14人授予合计1170万份股票期权,分三期行权,行权价格为23.42元,具有一定的安全边际。行权条件为2016年-2019年分别较上年增长30%、20%、20%、20%。多年稳健增长目标彰显公司发展信心。

    维持公司“增持”评级:不考虑物流车运营等新业务的贡献,不考虑增发影响,预计公司2016-2018年EPS分别是0.34元,0.41元,0.50元。对应PE分别是91倍,75倍和61倍。我们看好公司传统业务的增长和向新业务拓展对业绩和估值的提升,维持公司“增持”评级。

    风险提示:1)大盘系统性风险;2)新业务拓展落地不及预期;3)传统业务受经济影响下滑;4)增发具有不确定性