康美药业2016年三季报点评:各项业务保持良好增长态势

事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入164.6亿元,同比增长22.3%;归属上市公司股东净利润为25.91亿元,同比增长22.98%;扣非净利润25.77亿元,同比增长22.9%;实现每股收益0.56元。

    投资要点

    业绩延续增长态势。前三季度公司业绩保持快速增长,从三季度单季来看,实现收入52.53亿元,同比增长19.64%;净利润8.26亿元,同比增长22.4%,延续前两个季度增长态势。分业务情况来看,中药材贸易平稳增长;中药饮片收入随着智慧药房的拓展预计保持30%以上的增长;西药贸易受益于药房托管业务持续扩张,预计增速达到40%以上;保健品预计延续上半年增长态势。整体来看,公司各项业务都处于良好的发展态势。

    设立智慧药房北京子公司,加速推进北京地区智慧药房业务拓展。智慧药房从2015年6月正式上线至今,日处方量从今年二季度的4500张迅速增加到目前的1.2万张以上,环比增速达到30-40%,年底有望实现3万张,带来6亿以上的中药饮片增量收入。智慧药房是一个三方共赢的业务模式,医院节约成本、患者节约时间、公司可换取中药饮片的销售,变现逻辑明确。目前,公司主要在广东、深圳开展业务,拥有三个智慧药房配送中心,北京地区正加大力度推进,未来将继续在上海、四川、重庆等城市进一步推广,智慧药房的可复制性会成为公司未来最大的增长动力。

    收购梅河口爱民医院股权,成立康美医院管理吉林子公司,医疗服务领域继续深化。公司之前发布公告,出资3.95亿元收购吉林省梅河口市爱民医院管理公司60%的股权。公司在此之前已经收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院等不同等级医院,已经形成医联体雏形。结合公司此前已经在吉林通化地区开展医药供应链管理业务,此次成立医院管理吉林子公司,意味着公司在 借此深化在吉林地区的医疗服务业,优化公司医疗行业整体布局。

    盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为0.69元和0.86元,对应PE为24.6x和20x。公司是中药行业龙头,围绕医疗机构、移动医疗平台等下游客户开展的综合药事服务模式具有可复制性,并加速带动产品销售放量,预计未来三年有望保持较快增长,维持“推荐”评级,合理价为20.7元。

    风险提示:智慧药房拓展不及预期;中药材价格剧烈波动。