经纬纺机:H股回购近完成,中融信托稳发展

事件:2016年10月21日,经纬纺机发布2016年三季报。根据公告,2016年前三季度公司实现营业收入43亿元,同比增长约20%,归属于母公司股东的净利润4.2亿元,同比下降4.6%。

    中融信托为主要利润来源,具有独特优势。

    (1)中融信托为公司贡献主要利润。经纬纺机目前持有中融信托37.47%的股份。2016年上半年,中融信托总资产达到214.5亿元(比年初增长14%),营业总收入达到26.8亿元(同比下滑1.8%),净利润达到10.6亿元(同比下滑12%),贡献利润在各子公司中占比最大,超过40%,为经纬纺机最主要的利润来源,信托业务带动公司业绩的稳步增长。

    (2)中融信托信托资产行业内排名第五。中融信托信托资产近年来基本平稳维持在高水平。2015年,中融信托的信托资产达到6699亿元(比2012年的2994亿元提升超过一倍),在行业内超过60家信托公司中,排名第5位;2013年以来,中融信托的信托资产规模就保持在4700亿元以上的高水平。中融信托在信托资产规模方面拥有较大优势。

    (3)中融信托集合类资产占比较高,且主动管理能力较强。截至2015年末,公司合并管理资产7805亿元,其中,自有资产占比2.42%,信托资产占比85.83%,子公司受托管理资产占比11.76%;在集合类资产方面,2012年以来,中融信托信托资产中的集合类资产占比就维持在40%以上的高水平,2015年该占比达到58%,比2012年的41.6%提升了约16个百分点。而在主动管理能力方面,中融信托2015年主动管理信托资产占比达到68%,比2014年的58%提升约10个百分点,而2012年以来,公司主动管理信托业务占比就维持在50%以上水平。

    (4)背靠中植集团,信托协同发展。中植企业集团有限公司持有中融信托32.99%的股份,为中融信托第二大股东,集团业务涵盖信托、新金融、基金、金融投资、矿业及并购等六大板块,未来中融信托或将借助股东丰富的金融资产,实现协同发展。

    建设金控平台,提升盈利水平。财富管理方面,公司于2011年直接参股恒天财富20%的股份,2012年间接参股新湖财富18.46%的股份,2015年入股天津恒天财富20%的股份,加快财富管理领域布局;并购基金方面,2016年1月公司决定以4.69亿元收购青杨投资4.5万亿基金份额,占青杨投资49.94%股权,公司进一步布局金控以实现盈利水平提升。

    H股回购巩固恒天集团对公司的控制权。截至2016年10月21日,恒天集团持有公司退市H股占全部退市H股约93.09%;仍有约6.91%的股份由未接纳要约的少数股东持有,要约收购完成后,恒天集团对公司的持股比例将上升至59.51%。此次收购巩固了恒天集团对公司的控制权,体现出恒天集团对公司未来发展的信心。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价26.1元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为8%、6%、5%,成长性突出。

    风险提示:违约风险,宏观经济下行风险,运营风险