亚太股份2016年三季报点评:业绩增速拐点符合预期,看好轮毂电机、智能驾驶模块实现突破

投资要点

    业务开拓显成效,主业处新增订单爬坡期,有望实现我们在3月提出的全年业绩增速拐点预期。公司前三季度实现营收24.30亿元,同比+8.21%;前三季度归属净利1.25亿元,同比+5.46%;前三季度EPS0.17元。公司主要受益于乘用车终端市场复苏;大众、通用等合资车企配套业务突破;底盘控制系统机电一体化趋势等,第三季度业绩实现高速增长,第四季度有望持续增长趋势。

    毛利率、三项费用基本保持稳定,产品结构升级带动盈利能力提升。前三季度,公司总体毛利率17.82%,同比+0.94pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为:2.55%/8.73%/0.45%,同比-0.13/+0.59/-0.29pct,预计公司将维持研发投入及人才引进力度。

    看好公司智能驾驶模块整合优势;轮毂电机先发优势,期待实现自主突破。公司通过参股布局单车智能及智能互联,旨在打造包括环境感知、算法控制、车联网为一体的智能驾驶模块化平台,具备布局、整合优势。公司轮毂电机具备先发及研发优势,此前与Elaphe成立合资公司,研发进展顺利,在功率密度、散热、密封等领域实现突破,并有望在2017年实现量产,期待公司在轮毂电机领域实现自主突破。

    盈利预测及投资建议

    1)公司制动系统龙头业务处于业务开拓、新增订单爬坡期,并看好公司机电一体化产品快速增长,全年业绩增速扭转可期。2)智能驾驶具备布局、整合优势。轮毂电机具备先发、研发优势。3)非公开发行于9月13日获取批文,发行低价为16.42元/股,具备安全边际。16-18年EPS0.25/0.29/0.38元,维持“买入”评级。

    风险提示:汽车销量不及预期;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期。