苏宁环球:专心一意投入医美并购

投资要点

    公司今日再次公告收购上海伊尔美港华医美医院的细节,与今年7.4公告的内容并无二致,将以2.08亿(一半现金一半增发)取得伊尔美80%股权。

    公司将以1.04亿现金搭配972万股增发(占发行后股本的0.3%),取得伊尔美80%股权,伊尔美承诺2016-18年归母扣非净利不低于2300/2760/3000万,等同于苏宁环球以2016-18年的11.3/9.4/8.7倍PE取得知名品牌伊尔美港华。

    除了伊尔美港华,苏宁环球已通过医美产业基金收购11家医美医院及诊所。再加上入股韩国ID健康、成立合资公司以及战略投资更美APP。公司集团已出资约14亿进行医美的大幅拓展。在后续的人才培训持续进行之下,有机会于未来两年成为中国医美连锁龙头(前两大连锁目前为美莱的26家以及艺星的14家)。

    预期2016-18税后净利则分别为10.4亿、14.8亿以及19.2亿,年复合增速达29.7%。EPS则分别为0.34、0.49以及0.63。其中医美部门预估于2017-18年每年贡献3亿净利。公司目前市值为280亿,房产NAV保守估算为285亿水平,处于安全边际水位,未来有极高机会享有医美板块的额外溢注,建议增持。

    风险提示:合规医美增长不如预期; 医美拓展效率不如预期