鞍钢股份:需求回暖叠加降本增效,净利润同比增长210%

公司发布2016年第三季度报告:2016年前三季度公司实现营业收入410.39亿元,同比增长-1.26%;实现归母净利润9.77亿元,同比增长210.02%,约合EPS0.14元。其中三季度单季归母净利润6.77亿元,同比增长164.91%。业绩高于我们预期。

    三季度国内经济稳中有进,需求回暖。今年以来PPI当月同比下降收窄,9月PPI当月同比更是2012年3月以来首次正值。三季度房地产开发投资完成额累计值较去年同期上涨5.22%,地产和基建的回暖带动制造业需求。三季度挖掘机的销售数量同比上升43%,汽车产量也同比上升28.26%。需求推动三季度钢材产品加权价格上涨19%。而在成本端,铁矿石保持高位震荡,三季度普氏62%铁矿石指数较二季度上涨5.3%,焦炭市场价在三季度环比大涨21.9%,对于行业利润造成一定的挤压。

    降本增效,公司三季度业绩大幅改善。公司前三季度销售费用率,管理费用率,财务费用率分别为3.49%、2.83%和2.22%,较去年同期分别下降0.72、0.44和0.30个百分点。公司销售毛利率也从去年同期的10.39%提高至13.51%。公司今年明确了以“铁素流、碳素流、加工费”等为轴线的九大项45个课题的系统降本公关目标,通过持续的系统降本努力削减生产成本。同时公司强化销售工作,持续优化产品结构,提高高附加值产品比例,从而应对市场激烈竞争。全面的降本增效和潜力挖掘助力公司三季度业绩大幅改善。

    看好公司汽车板等产品受益下游需求回暖,公司保有较大重组预期。公司作为国内最早生产汽车用钢的企业,其汽车大梁用钢、高强车轮用钢等热轧系列产品和深冲钢、高强钢、第三代汽车用钢等冷轧和镀锌系列产品广泛用于国内各大汽车厂商,且公司通过成立鞍蒂大连等公司向下游的加工配送延伸,目前行业汽车用钢订单饱满,我们预计公司将持续受益。另外,目前行业处在整合大潮之中,有宝武合并珠玉在前,作为东北地区拥有整合实力的国务院国资委监管的中央企业,鞍钢保有较大的整合预期。

    上调盈利预测,维持“买入”评级。受益需求回暖叠加降本增效,公司前三季度业绩高于我们预期,我们上调公司2016年业绩预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17(原为0.08)元、0.19元、0.24元,目前对应2016年27倍、2017年24倍PE、2018年19倍PE。维持“买入”评级。